利率上升令美国股市腹背受敌

2022年9月21日14:30 CST 更新

随着投资者和决策者艰难应对居高不下的通胀，美国股市正面临双重压力。

美联储为抑制价格压力而实施的加息举措最终将导致经济放缓，并可能拖累企业利润。与此同时，投资者为从公司利润中分一杯羹而愿意付出的估值也将受限。

2022年已过去近四分之三，美国主要股指深陷低谷，而上述障碍可能会加大股指爬出低谷的难度。标普500指数今年以来累计下跌19%，利率不断上升侵蚀了股市在疫情时期大部分时间内享有的高估值。

标普500指数周二下跌1.1%，所有11个板块均收跌，而美国政府债券收益率因价格下跌再次升至多年来的新高。

主要股指本周开盘走势相对平静，投资者等待美联储利率制定委员会的下一次会议。芝商所(CME Group, CME)分析美联储利率趋势的FedWatch Tool显示，交易员们认为美联储在周三会议结束时加息75个基点的概率为82%，加息100个基点的概率为18%。

尽管美联储在大刀阔斧地加息，但上周有迹象表明8月通胀仍在加速，这打破了人们对美股行情将迎来转机的希望。数据显示，美国核心消费者价格（不包括食品和能源价格）环比大幅上升，同比通胀率也高于预期。这促使交易员押注美联储将更快速加息，并引发主要股指重挫，创出2020年以来最大单日跌幅。

总部位于俄克拉何马城的Exencial Wealth Advisors在管资产规模约为37亿美元，该公司首席投资官Tim Courtney表示，这个消息确实让很多最乐观的投资者失去了信心，他们原本以为通胀会下行。

2022年的猛烈抛售潮过后，美股的市盈率目前较低。据FactSet数据显示，标普500指数基于未来12个月预期收益的市盈率为16.5倍，低于2021年底的21.5倍，也低于10年来的平均水平。

利率上升可能会使投资者更不愿为公司的部分未来利润支付过高估值。而且随着利率上升渗透到美国经济各个层面并抑制增长，许多投资者认为，企业利润看上去愈发脆弱。近几个月来，分析师们纷纷下调了对未来几个季度企业利润增长的预期。

Newton Investment Management的首席投资官兼股票主管John Porter表示，股票估值可能会进一步压缩，但他尤其担心利润走向。

他说：“我最忧心的是利润，但又有些许潜在的估值压力，两相叠加——可想而知，对于短期市场环境来说，这种组合非常不利。”

Porter表示，他在自己管理的投资组合中已在保持比平时略高的现金水平。

随着更多公司公布业绩，投资者将关注收紧的银根和持续的通胀正如何影响净利润。最近几个月，对于从科技、工业再到金融等行业第三季度利润的预期已下降。

据FactSet数据，分析师目前的预期是标普500指数成份股公司利润将同比增长3.5%，低于6月30日时的增长9.8%的预期。对2022年相应增速的预期从9.6%下降到了7.7%。

分析师正关注定于本周出炉的一系列财报，其中包括Cheerios麦片生产商通用磨坊(General Mills Inc., GIS)、Olive Garden母公司Darden Restaurants Inc. (DRI)和快递巨头联邦快递集团(FedEx Corp., FDX)的财报。

联邦快递集团股价上周五大跌21%，创下该股史上最大单日跌幅，此前该公司表示，财季收入减少且低于其预期，将关闭部分办公地点并停运一些飞机，以应对包裹量下降。

上述企业销售预警加剧了对美国经济健康状况的担忧，并拖累了整个大盘，导致标普500指数创下了6月以来的最大单周跌幅。

一些投资管理机构指出，估值的回落让股票价格显得更加合理，从而提升了为当前投资者提供的潜在回报。

但由于有理由认为美联储将继续提高利率，而且之前的加息行动仍在对国内经济产生影响，许多人担心，现在押注股价持续上涨还为时过早。

“如果你认为必须在黎明前最黑暗的时刻买入股票，我想说，现在还是凌晨2点左右，”BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel说。“我们仍即将看到货币政策收紧的效果，我们很快就会看到美国经济将收缩到什么程度。”

观察市场可以发现，资产管理人重新安排资金的方式暗示他们预计经济衰退即将到来。《华尔街日报》的Dion Rabouin介绍了追踪衰退预期的四个关键指标：美联储新推出的公司债市场困境指数(CMDI)、盈亏平衡通胀率、未来五年之五年期预期通胀率和美国国债收益率曲线，此外，他还解释了它们的走势如何体现了衰退预期增强。封面图片制作：David Fang WSJ S Chinese