德国国有化天然气巨头Uniper是欧洲能源业雷曼时刻

2022年9月22日14:25 CST 更新

德国周三宣布对天然气巨头Uniper实行国有化，显示出曾经风平浪静的欧洲公用事业领域正变得波涛汹涌，引发这种局面正是与俄罗斯的新冷战。该领域中的投资将发生巨大变化。

柏林方面表示，将注入80亿欧元（约合79亿美元）以每股1.70欧元的名义价值获得Uniper新股份。德国政府还将以同样价格收购芬兰公用事业公司Fortum所持Uniper的多数股权。

两个月前，德国曾宣布了第一次救助尝试，但被证明不够，如今的这项交易提高了救助力度。Uniper股价暴跌至1.31欧元，今年以来累计下跌超过90%。

这与2008年金融危机时有些相似。Uniper大到不能倒，同时德国政府官员警告说，可能会有进一步的救助。经过几十年的自由化之后，在相互联系紧密的欧洲电力市场，危机有蔓延的风险。据智库Bruegel称，像Uniper这样的大型公用事业公司在许多国家都有业务，去年报告的欧盟能源相关公司间交易超过27亿笔。

今年7月，法国将本国的电力巨头EDF收归国有，但这是一个讨论已久的计划。直到最近，Uniper还是一个成功的故事。自2016年从E.ON剥离而出一直到2022年初，该公司股价累计上涨315%，不可否认，这其中包括了一项溢价，源于许多人预计Fortum最终会完全收购该公司。

还有其他一些欧洲公用事业公司被认为是“大到不能倒”，但它们大多更加多元化，因此受到的影响较小。瑞信(Credit Suisse)公用事业分析师Wanda Serwinowska表示，Uniper是一个特殊情况。该公司是北溪(Nord Stream)管道的有力支持者，严重依赖俄罗斯的供应。

乌克兰战争爆发后，天然气供应减少，迫使这家德国公司在现货市场以远高于合约出售价格的水平购买天然气，据Uniper首席执行官表示，每天的花费约为1亿欧元，今年迄今累计超过85亿欧元。一些人甚至担心，最新的救助可能再次被证明是不够的。

这一切都给投资者增加了很多不确定性。救助结束后，Uniper的少数股东将所剩无几。大多数其他欧洲公用事业公司的投资者似乎不太可能遇到救助风险，但可以预期该行业受到的监管肯定会加强，就像全球金融危机后银行业的情况一样。

就在几个月前，欧洲的能源市场还被认为运转良好，但花费高昂的救助和对能源安全的新认识已经让摆锤远离放松监管的一侧。各国政府和欧盟正在匆忙采取紧急措施，以保护企业和家庭免受价格上涨的影响。有关更广泛的市场改革的讨论也在加快，对于按照不同发电类型边际成本进行优先顺序排序的电力竞价方式（将电价与天然气价格挂钩），改革的步伐可能比之前预期的要快得多。

在一个关键方面，能源业与银行业截然不同：欧洲需要更多的能源。只要大多数欧洲人仍然完全不能接受在他们的后院进行钻探，多元化的非俄罗斯天然气进口以及风能和太阳能发电将是该地区实现能源安全和独立的长期途径。

对于投资者来说，能让人略感宽心的一点是，尽管欧洲将尽一切努力来度过未来几个冬天，但新的监管措施似乎不太可能严重抑制公用事业行业的回报，不同于2008年之后银行业利润遭遇的情况，因为官员们知道，他们需要吸引大量私人资本来建立一个新的清洁能源系统。