美股虽未崩盘，但本轮跌势为何让人如此痛苦？
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William Watts
市场专业人士说，关于股市崩盘的话题可能在Twitter上登上热搜，但使美国股市进入熊市的抛售是相对有序的。不过市场可能会变得更加动荡，让人痛苦，之后才会企稳。
发生了什么？
上周五确实让投资者捏了把汗，道琼斯指数急挫800多点，标普500指数跌破6月中旬创下的年内收盘低点，然后在收盘前收窄跌幅。道琼斯指数创下2020年11月以来的最低收盘水平，眼看就要加入标普500指数之列，进入熊市。
美国股市为何下跌？
利率上升是罪魁祸首。美联储正以史上较大的幅度上调基准利率，并计划继续升息，试图将通胀率拉回2%的目标。受此影响，美国国债收益率飙升。这意味着投资者把资金投在国债上可能比过去赚到更多的收益，导致投资股票、公司债券、大宗商品或房地产等较高风险资产的机会成本上升。
在2008年金融危机和2020年新冠疫情后，处于历史低位的利率以及美联储等一些央行提供的充足流动性推高了股票等高风险资产的需求。
道富环球投资(State Street Global Advisors)的SPDR业务首席投资策略师Michael Arone称，上述局面的转折是这波跌势感觉如此严重的原因之一。这波跌势并不局限于股市。
他在一次电话采访中表示：“股市下跌、债券下跌、房地产开始受到波及，这些问题让他们备受煎熬。在我看来，导致市场全面下跌，全面动荡的原因，是如此快速的加息。”
情况有多糟？
标普500指数上周五收盘较今年1月3日创下的4,796.56点的纪录收盘点位下跌了23%。
这样的回调幅度可谓巨大，但也并非异乎寻常。事实上，即使与典型的熊市回调相比都是小巫见大巫。富国银行(Wells Fargo)分析师研究了二战以来标普500指数以往的11次熊市，他们发现平均持续时间为16个月，熊市回报率为-35.1%。
Commonwealth Financial Network首席投资官Brad McMillan在一份报告中说，在1980年以来的42年中，有九年出现了20%或更大幅度的下跌，即大约每五年一次。下跌20%或更多是人们广泛使用的一个熊市定义。
“大幅下跌是股票市场的一个经常会出现的情形，”他写道。“有鉴于此，这一次没有什么不同。既然没有什么不同，那么就像其他每一次下跌一样，我们可以合理地预期市场会在某个时候反弹。”
未来会怎样？
许多老练的市场参与者正在为进一步的波动做准备。美联储和美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在9月会议后发出信号，暗示决策者打算继续大幅加息直到明年，在通胀下降之前不会降息。鲍威尔警告说，控制通胀将是一个痛苦的过程，需要经历一段时期的低于趋势水平的经济增长和失业率上升。
许多经济学家认为，美联储无法在避免经济陷入衰退的情况下控制住通胀。鲍威尔已暗示不排除经济严重下滑的可能。
Arone说，在美联储何时可能会结束加息周期变得明确之前，“我预计会有更多的波动”。
与此同时，可能会有更多的靴子落地。分析人士说，将于下个月拉开序幕的第三季度企业财报季，可能会给股价带来一个新的下行压力源。
Strategas的投资策略师Ryan Grabinski在一份报告中写道：“我们认为，2023年的利润预期不得不继续下调。”他写道：“我们现在预计2023年经济衰退的概率为50%左右，在经济衰退的情况下，企业利润平均会下降30%左右。尽管会有一些极端的情况，利润降幅中位数仍为24%，极端情况就比如2008年金融危机，当时利润平均下降了90%。”
他说，目前对2023年利润的平均预期只比6月份高点下降了3.3%，“我们认为这些预期会被下修，特别是如果2023年经济衰退的几率从现在开始增加”。
如何应对？
Arone表示，坚持持有那些支付股息的高质量价值型股票，将可帮助投资者抵御这场风暴，因为在市场动荡期间，价值股的表现往往更佳。投资者还可以尝试贴近历史基准权重来进行配置，利用多样化投资的益处来保护自身的投资组合，与此同时等待机会将资金投入到风险更高的市场领域。
但随着美联储从宽松货币时代转向利率升高的时期，随着量化宽松让位于量化紧缩，在美联储缩减其资产负债表的当下，投资者对于如何配置投资组合需要换个想法。
Arone说：“投资者需要转而想一想有哪些资产可能从紧缩货币政策中受益”，比如价值型股票、小盘股和期限较短的债券。
这场危机将如何结束？
一些市场观察人士认为，虽然投资者已遭受损失，但通常标志着市场底部的那种完全彻底的溃败还没有出现，尽管上周五的抛售有时带有那么一丝恐慌的味道。
美联储的激进加息已经引发市场波动，但还未在信用债市场或其他资产领域造成那种会让决策者暂停加息的剧烈震荡。
与此同时，美元仍在狂飙突进。受美联储政策立场和美元身为安全避险货币的推动，过去一周，美元兑其他主要货币的汇率扬升至数十年高位。
Arone说，美元迅猛涨势若中断，“对我而言意味着紧缩周期和部分恐慌情绪（考虑到美元是安全避风港）开始消退。”他说：“而我们现在还没有看到这种情况。”
（本文译自MarketWatch）