华尔街银行面临杠杆贷款交易流失的风险

2022年9月27日12:50 CST 更新

华尔街的各大银行最近终于开始出售一大批并购交易相关债务，但投资者不应对此感到不安。他们应该担心的是这些银行可能难以达成足够多的杠杆贷款交易。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道，包括美国银行(Bank of America Co., BAC)、瑞士信贷(Credit Suisse)和高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)在内的华尔街投行在为对思杰系统公司(Citrix Systems Inc., CTXS)的杠杆收购交易提供的融资中，料将分担逾5亿美元的损失。在将出售相关债务的交易推迟至上周后，他们能够出售其账面上的相关债券和贷款了，但折价幅度很大。很难确切指出这将对某一家银行造成多大的冲击，但这种经历可能会影响到未来的交易。

许多银行已经在第二季度对其交易相关融资账簿进行了减记。美国银行将这类债务减记了约3亿美元，摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank)在其所谓的过渡性贷款账面上减记了约2.5亿美元，其他银行也进行了调整。除非出现更多的减值浪潮，否则不太可能对第三季度的整体收益造成巨大影响，尤其是在投行业务收入已经如此低迷的情况下。

但是，杠杆贷款往往是投行业务机器上的一个关键齿轮。这些交易有助于带来并购费用和交易收入，并让银行在相关参与者未来的交易中发挥作用。因此，尽管在某项交易中的损失可能较大，但银行仍希望他们能有机会参与下一笔交易。

如果他们不这样做，别人也可能这样做，这个别人可能就是庞大且不断增长的私人信贷市场。像思杰这样规模的交易，有150亿美元的债务方案，目前可能只有银行能处理。但私人信贷一直在向这一领域进军。

最近的一些大型交易，如Avalara和Zendesk的交易，得到了私人信贷的支持，黑石集团(Blackstone Inc., BX)或Blue Owl Capital这样的公司可以直接向借款人提供越来越多的融资，不需要银行来分摊贷款。

根据Preqin的数据，截至2021年年底，私人债务基金在全球管理着约1.25万亿美元的资产，较2019年底增长了近50%。其中约4,000亿美元是“干火药”，即已经募集但尚未部署的资金。

美国退休基金巨头加州公务员退休基金(California Public Employees' Retirement System, 简称Calpers)正在为私人信贷增加新的配资。高盛(Goldman Sachs)的股票分析师在最近的一份研究报告中指出，银行正在收缩这方面的业务，加之环境变得更具挑战性，导致贷款机构在放贷时获得了更好的条款，这些情况表明私人信贷提供商前景向好。

私人信贷可以提供银行通常无法比拟的执行确定性，因为它们最终需要将债务转移给其他买家。此外，私人信贷公司可能会要求一些其他苛刻的条件作为交换，但在艰难的市况下，这些代价对借款人来说可能是值得的。

与此同时，大型银行现在经常试图限制其对某些类别贷款的风险敞口，这在一定程度上是为了抑制其风险加权资产的增长，减轻积累资本的压力。如果贷款损失性质从基于市场波动的损失转变为信用恶化造成的损失，那么大银行的谨慎可能会得到回报。持有对价格变化不太敏感的贷款的私人信贷基金仍然会遭受信贷损失。

然而，如果美国经济能够挺过美联储的紧缩周期，且违约仍可控，那可能只会让私人信贷壮大胆子，进一步侵占银行的地盘。