经济衰退担忧当前，投资者看淡制药股面临的专利和定价风险

2022年9月27日11:25 CST 更新

在一般情况下，制药业现在看起来不是一个适合投资的地方。

美国政府正努力通过最近签署的一项法律来压制药品价格，并且随着专利药品面临来自仿制药的竞争，制药业在当前十年的晚些时候将面临一个规模超过2,000亿美元的专利悬崖。

然而，目前并非常规时期，如果看看威胁其他经济领域的风暴，那么笼罩在制药业头上的乌云看起来就不那么吓人了。

随着通货膨胀加剧，以及美联储积极的货币紧缩政策使得政府债券等传统安全资产变得不适合持有，药品公司看起来具有明显的韧性。尽管纽约证交所的制药业指数Arca Pharmaceutical Index今年迄今表现强于大盘，仅下跌9.6%，大大小于标普500指数同期22.5%的跌幅，但该指数依旧存在折让，预期市盈率为13.4倍，而标普500指数为15.4倍。美联储上周三加息75个基点；自上周周二收盘以来，Arca Pharmaceutical Index仅下跌0.7%，而标普500指数同期跌4.2%。

投资者愿意忍受制药业所面临威胁的一个原因是，大部分痛苦预计将发生在当前十年的后半段，这给该行业提供了充足的时间来开启防御战略。

至于处方药，美国联邦医疗保险(Medicare)在2026年将只开启对10种药物价格的谈判，此后该清单中的药品将逐年增加。这一数字会增加，并将最终吞噬掉该行业的一大块利润。这也可能导致商业保险公司的谈判姿态变得强硬，而这一重大威胁尚未被市场计入。

但是，由分析师Akash Tewari带领的一个Jefferies团队的深入研究表明，目前来看，这种影响可能没有最初想象的那样糟糕。总体而言，Jefferies认为上述法律部对收入的影响每年都会递增，到2032年时影响总计将达到380亿美元。该团队成员表示，这可能转化为该行业在这十年中市值减少1,000亿美元，鉴于该行业的总市值约为3万亿美元，这意味着降幅约为3%。他们还称，如果谈判扩展到美国联邦医疗保险涵盖的药品之外，或者如果价格需要调整的力度超过预期，那么影响可能会更大。

药品专利悬崖是一个更大规模的威胁。许多最畅销的专利药，如默克公司(Merck & Co. Inc., MRK)的Keytruda、百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb Co., BMY)的Revlimid，以及强生公司(Johnson & Johnson, JNJ)的Stelara，都可能在2025年之后面临来自仿制药的竞争。但制药公司将动用所有武器来减缓竞争并延长拥有优势地位的时间，包括保护专利的法律努力和药物临床用途的重新应用等。

除此之外，行业巨头们已经非常明确地表示，不会减缓通过并购来实现非内生性增长，辉瑞公司(Pfizer Inc., PFE)已经进行了一些重要收购，如今年同意以116亿美元收购Biohaven，据说默克公司正与Seagen Inc.进行谈判。

目前，药品行业和大部分更广泛的医疗健康行业（生物科技除外，因利率上涨带来的成本构成较大问题）是一个避风港，因为消费者对其产品的需求相对缺乏弹性。在经济衰退期间，人们会推迟诸如旅行和就餐等事宜，而不会削减医疗保健费用。

对于那些认为经济在好转之前一定会变得更糟糕的投资者来说，尽管长期来看，药品公司面临多种威胁，但它们仍能提供安全性。