英国央行推出购债举措，全球债市反弹

2022年9月29日11:00 CST 更新

在英国央行出手以遏制英国国债市场的溃退后，全球政府债券的疯狂走势意外逆转，引发美国和英国国债大举反弹。

这波剧烈震荡延续了政府债券交易一段时期以来高度波动的走势，此前10年期美国国债收益率刚刚攀升至4%以上，为十多年来首次，之后受当日一系列事件的影响，该收益率很快又从这一重要里程碑水平回落。

债券收益率与价格走势呈反向关联。由于全球多国央行纷纷试图通过提高短期利率和其他收紧货币政策的措施来遏制几十年来最严重的通胀，政府债券收益率全年一直在攀升。

但在过去一周，收益率上涨的速度特别惊人。美联储上周三暗示加息步伐可能会快于投资者的预期，随后投资者在上周四开始抛售债券。到了上周五，英国新政府宣布将减税并大幅增加举债，令债市又遭遇一波重击，引发了对英国国债的无序抛售，并且抛压还蔓延到了英国以外。

不过，当英国央行发布声明称将临时购买较长期英国国债以恢复有序市场环境后，政府债券价格跌势在一夜之间逆转。英国央行还推迟了出售此前在疫情期间累积的英国债券的计划。

英国债券周三领涨。但美国国债收益率也大幅下降了，反映出投资者和分析人士所描述的一种情况，即在导致近期抛售的因素中，至少有一个问题正得到应对，这让华尔街松了一口气。

FHN Financial的利率策略师Jim Vogel说，在当前环境下，“不论是谁，只要拿出支持金融市场价格稳定的有力举措，都能给所有市场带来一定的帮助”。

据来自Tradeweb的信息，基准10年期美国国债收益率的结算价为3.707%。这低于前夜一度高达4.017%的盘中水平，也低于周二3.963%的收盘水平，创下自2009年3月以来的最大单日降幅。

10年期英国国债收益率从英国央行宣布购债消息前的约4.50%降至4.05%左右。

近几个月来，美国国债收益率的日益上升已推高家庭、企业和政府的举债成本，并冲击股市，令公司估值大幅下降，推动道琼斯指数于本周进入熊市。新股发行已停滞不前，负债累累的公司正面临艰难的筹资环境，且房贷成本大增，导致住房市场增长放缓。

截至周二，10年期美国国债收益率今年以来累计上涨近2.5个百分点，创下自1981年以来历年同期最大涨幅。

周三，在股市和大宗商品价格攀升的同时，其他资产也从债券收益率的下降中获得提振。

调整联邦基金利率是美联储管理经济的主要工具，它不仅会影响消费者的借贷成本，还会左右企业的决策，如雇多少人，是否提高产品价格等。2022年，预计美联储会多次提高利率以控制通货膨胀。《华尔街日报》解释了美联储以利率引导整个经济的原理。封面图片制作：Jacob Reynolds WSJ S Chinese

债券的这一波涨势能否持续依然远不明朗。近日来，收益率上升幅度之大有时令华尔街分析师摸不着头脑，周三收益率走势的反转也是如此。

其中一个引人注目的因素是：虽然此次英国国债收益率下行是较长期债券带动的，但在美国市场上，较短期国债收益率降幅同样很大，这些债券的收益率通常取决于美联储制定的短期利率前景。

对于这种走势，一些投资者和分析人士表示，考虑到美联储在最近的市场波动中可能扮演的角色，有理由怀疑美联储是否会放慢加息步伐。

不过其他一些人否定了这种想法，认为美联储将继续完全按照它认为必要的速度加息，以降低通货膨胀，除非美国贸易条件出现更严重的恶化。

Piper Sandler的Roberto Perli和Benson Durham在周三给客户的一份报告中写道，有鉴于此，美国国债价格的上行可能是暂时的。

市场有一点共识是，美联储行动的影响超出美国经济范畴。

由于比其他许多央行更早、更快加息，美联储的行动推动美元兑其他货币走强。这反过来又增加了其他央行迅速加息的压力，否则其本币就会继续走弱、进一步刺激经济中的通货膨胀。

分析人士称，美国国债遭到抛售一定程度上是由于全球多家央行最近大幅度加息，因为海外的收益率上升给投资者提供了更多购买选择。

美国国债收益率在很大程度上取决于投资者对一只国债期限内美联储设定的隔夜利率的预期。美国国债收益率又给整个经济的借贷成本设定了一个下限。

去年年末至今年年初时，许多经济学家和美联储官员认为，持续上升的通货膨胀会自行消退，或者只需美联储进行温和干预。华尔街分析师此前一般都猜测美联储今年全年的加息幅度不到一个百分点。

结果，在主席鲍威尔(Jerome H. Powell)的带领下，美联储进行了数十年来最激进的一系列加息。继今年3月和5月分别加息0.25个百分点和0.5个百分点之后，美联储在6月的会议上又加息了0.75个百分点，这是自上世纪90年代以来未曾有过的连续加息行动。之后，美联储又在7月和9月各加息了0.75个百分点，将基准联邦基金利率提高至3%-3.25%区间。

Payden & Rygel的投资级信贷策略主管Natalie Trevithick表示：“我认为这一利率区间是人们此前所未谈及的。”

在美国同比通胀率仍高于8%以及工资增长速度等潜在通胀压力几乎没有缓解迹象的情况下，大多数交易员都相信美联储未来还会进行更多次大幅加息。衍生品市场行情现在显示，预计到明年年中美国基准利率将攀升至4.75%以上。最近几天，一些华尔街机构预测，美联储将把利率上调至5%以上。