利率上升可能帮助再保险公司更好为气候风险定价

2022年10月6日14:05 CST 更新

巨灾债券市场充当着全球保险业的后盾，长期以来，对收益率的追求一直在助推该市场。但随着经济状况变化和气候担忧加剧，对一些投资者来说，承担风暴风险可能会变得过于艰难。

业界对飓风伊恩造成的损失估计仍在变动，无论如何，随着诉讼和理赔计算的进行，实际损失总数在一段时间内都不会确定。但在数百亿美元的预测水平上，原保险公司背后的再保险业务将开始运作，方式包括巨灾债券等“另类资本”保险。

这种情况在佛罗里达州脱节的市场上尤其明显，该州受到飓风和潜在虚假索赔等人为挑战的困扰。根据标普全球评级(S&P Global Ratings)，许多大型财产保险公司已离开该州或缩小规模，将相当大的市场份额留给了规模较小的当地保险公司。标普在最近的一份报告中写道：“这些当地保险公司广泛依赖再保险，因此预计再保险公司以及最终另类资本提供者消化的总损失比例将高于平均水平。”这些另类资本的形式中包括巨灾债券，投资者可以通过这种债券获得收益，但如果特定事件发生，他们的钱也会损失。

巨灾债券已遭遇几个艰难的年份，源于野火、台风和飓风等事件的发生，这些事件发生频率的上升与气候变化有关。根据瑞士再保险公司(Swiss Re.)汇编的数据，投资者需求总体上保持强劲，2021年的发行量创下新高，但2022年上半年的发行量比上年同期下降了约9%。

理论上讲，巨灾债券的吸引力不一定随着利率上升而下降，因为它们的定价通常与浮动利率基准有一定的价差。但如果部分投资者出现亏损，且与住房抵押贷款债券和公司债券等各种固定收益产品的价差不断扩大，那么可能会有更有吸引力的地方来获取额外收益。这可能会降低巨灾债券的独特风险对一些投资者的吸引力，即使它们与其他市场风险不相关。

从巨灾债券撤出，或者对它们进行重大的重新定价，可能会在其他地方带来机会。首先，这可能减少资本供应，从而进一步改善再保险的定价动态。在伊恩到来之前巨灾债券市场已经在收缩。专注于保险业务的全球精品投资银行和再保险经纪商Stonybrook Capital的董事总经理Paul Kneuer表示，过去18个月左右，许多再保险公司因为有巨灾债券敞口而受到冲击，正降低自身投资组合的风险。

定价势头可能在此基础上进一步改善。S&P Global Insurance Ratings高级总监Taoufik Gharib表示：“甚至在伊恩之前，大家就在谈论原保险公司为对冲通货膨胀加剧而可能对财产再保险有100亿-300亿美元额外需求。”他称：“因此，再加上飓风伊恩的影响，我们很可能在明年1月续保时面临艰难市场局面，尤其是对财产巨灾业务而言。”他指的是市场保险费率不断上涨。

在伊恩袭击古巴并向美国进发时，许多保险股已经上涨。再保险公司Arch Capital Group (ACGL)和Everest Re Group (RE)在这段时间内累计上涨了两位数百分比，RenaissanceRe (RNR)也上涨约6%。如果再保险公司能够在不需要筹集大量新资本的情况下顺利克服伊恩的影响，且投资组合有所企稳，明年可能会迎来一个有利的环境。

当然，无法知道下一次灾难会在何时何地发生。但保险的核心是为风险定价，而不是避免风险。