银行为马斯克收购Twitter融资并非易事

2022年10月12日15:30 CST 更新

为马斯克(Elon Musk)收购Twitter的交易提供债务融资并非易事，但也不是不可能。

如今，在杠杆融资方面，银行面临着双重打击，一方面市场糟糕透顶，另一方面银行的资产负债表往往已没有腾挪空间。近在眼前的马斯克收购Twitter潜在交易正是如此，一批银行此前已同意为该交易安排约130亿美元的债务融资。

向突然要求更高收益的投资者出售高负债公司的债务可能是艰难的，就像为收购思杰系统公司(Citrix Systems Inc., CTXS)融资的银行所经历的那样。《华尔街日报》(Wall Street Journal)上周的一篇文章报道称，参与Twitter交易债务融资的银行估计面临5亿美元的潜在损失。这只是理论上的，是基于出售所有债务的市场价格得出。马斯克和他的银行家们可能会找到让债务买家放心的方法，从而获得更好的定价。但从中也可以感受到挑战之大。

Twitter已接受马斯克440亿美元的收购提议，如果这一交易获批，Twitter将被私有化。这使得马斯克有望对Twitter做出一些改变，如引入编辑推文的按钮以及改变其内容审核政策。《华尔街日报》的Dan Gallagher解释了马斯克想要达成的变革，以及他可能面临的挑战。封面图片制作：Jordan Kranse WSJ S Chinese

与此同时，许多银行正试图谨慎管理增加到资产负债表上的风险资产。一个原因是，在疫情期间，由于吸收了巨额存款流入，一些大银行的规模不断扩大，而且利率不断上升对其证券投资组合的价值也会产生影响。一些大型银行已非常接近最低资本比率要求。

俗话说，在债务问题上，银行往往更喜欢转移，而不是持有。但有时坚持下去可能会云开月明。即使在2008年金融危机之后，一些曾经看起来像沉重负担的杠杆收购交易，后来也扭亏为盈，并且利润颇丰，比如收购希尔顿酒店集团(Hilton Worldwide Holdings Inc., HLT)交易。

衡量银行资本状况的一个指标是其普通股一级资本占其风险加权资产的百分比，在这一衡量标准下企业贷款的风险权重要远高于美国国债等资产。

作为牵头Twitter交易债务融资的财团一员，摩根士丹利的状况可能与其他银行不同。根据Wolfe Research分析师汇编的数据，在美国前六大银行中，截至第二季度，从普通股一级资本比率看，与目前的最低监管要求相比，摩根士丹利拥有的缓冲最大。因此对于摩根士丹利这可能是一个机会，令它能够挺身而出，进行一些对于其他银行来说可能较为困难的交易。当然，摩根士丹利这种独特的优势部分来自于其较为谨慎的风险敞口管理。

许多亚洲和欧洲银行往往比其美国同行拥有更高的资本缓冲。几家欧亚银行可能承担起为Twitter交易提供资金的重任，包括法国巴黎银行(BNP Paribas S.A.)、三菱日联金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.)、瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group)和法国兴业银行(Société Générale)。但欧洲央行的银行监管负责人最近警告称，银行在杠杆交易中可能会过度承担风险。他指出，欧洲央行监管的大型银行账面上的杠杆交易总敞口从2018年到2021年跃升了80%，达到约5,000亿欧元（合4,870亿美元）。

银行和资本市场顾问Mayra Rodriguez Valladares说，银行确实有办法减少一笔贷款对收益或资本的影响，比如将其与价格走势相反的信贷纳入同一个组合，或者用信用违约掉期(CDS)进行对冲。但她警告说，这可能只会加剧股东对信贷风险的恐惧。她说：“市场上的焦虑情绪很重。”而且，这些融资交易也可以带来咨询收入，可能是银行发展更广泛关系的关键，特别是像马斯克这样有望带来大量银行业务的客户。

无论最终不得不接手Twitter交易融资的是哪些银行，如果该交易最终推进，成本可能会不低。但接手这些业务也不一定会耗尽银行的资源。