奢侈品行业表现仍不俗，但考验才刚刚开始

2022年10月13日12:30 CST 更新

设计师时尚品牌仍处于镀金时代。纵使投资者还没来得及质疑这种情况能持续多久，该行业也并非全然无忧。

LVMH集团(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton, LVMUY)的股价周三早盘仅上涨2%，尽管这家奢侈品行业领军者旗下的72个品牌在截至9月的财季又取得了不俗成绩。LVMH旗下品牌包括蒂芙尼(Tiffany & Co., TIF)和迪奥(Christian Dior)。在这三个月里，剔除汇率影响，LVMH的销售额同比增长了19%。分析师此前预计增幅为14.5%。

该公司最重要的客户是富有的美国人和中国人，到目前为止，在这方面还没有太多需要担心的地方。第三财季中国的业务持平，受到最新一轮新冠限制措施影响的门店客流量仍在恢复中。LVMH注意到的唯一转变是，消费者正在购买黄金首饰而非银饰，或许是因为随着通货膨胀的持续，黄金被视为更好的价值储存手段。这正对蒂芙尼在美国庞大的白银业务造成影响。

但美国人仍在大肆消费，尤其是在度假期间。由于美元走强，在欧洲大肆消费更具吸引力。疫情爆发前，美国精品店的奢侈品价格比巴黎或米兰的相同产品贵13%。瑞银(UBS)的分析显示，到今年夏天，这一溢价已经翻了一番，达到26%。目前，LVMH已经排除了在欧洲城市上调价格以缩小这一差距的可能性，可能是为了避免损害经济状况弱一些的当地消费者的需求。

富裕的美国人还没有花钱要缩手缩脚的感觉。美国银行(Bank of America Co., BAC)的信用卡数据显示，今年第三季度，年收入超过12.5万美元的美国消费者的购物支出较上年同期增加了10%。相比之下，收入在5万美元以下的消费者在奢侈品上的支出下降了13%。

股市投资者整年都在看跌奢侈品股。自今年1月以来，上市的欧洲品牌的市值平均缩水了20%以上。LVMH目前的预期市盈率为20倍，低于22倍这一10年平均水平，尽管疫情期间兴起的购物热潮直到2022年仍一直持续。

LVMH管理层表示，奢侈品销售强劲，而当前媒体报道呈现惨淡景象，二者之间的差异并不令人惊讶。该公司首席财务官Jean Jacques Guiony指出，到目前为止，“预先宣布的衰退……还没有发生”，奢侈品消费往往更受房地产价格等因素的影响，而不是经济增长放缓的影响。

贝恩公司(Bain & Company)的数据显示，在上一次的严重低迷之后，设计师品牌迅速反弹：2009年，全球奢侈品销售下降了8%，到2010年已经完全恢复。但那一波反弹中，中国的增长居功至伟，当时中国出台了大量的财政刺激措施，然而那种措施不太可能再现。

今天的情况有很大不同。如果奢侈品股看起来估值很低，那是因为它们最新的考验才刚刚开始。