初创企业市场停滞不前，风投改道押宝上市科技公司

2022年10月14日

风投公司正纷纷进入股票市场，一边减少对长期以来一直关注的初创企业的投资，一边买入那些饱受打压的上市科技公司股票。

Accel和Lightspeed Venture Partners等部分大型风投公司今年针对其在初创阶段投资的公司增持了股票，一反该行业通常的做法，即在所投资公司公开上市后很快脱手其股票。

其他风投公司（包括红杉资本(Sequoia Capital)和Andreessen Horowitz这两家硅谷最知名的投资者）走得更远，买入了它们没有在初创阶段支持过的上市科技公司的股票。

风投资本家表示，他们正利用股票抛售下跌的机会购买高知名度的科技公司股票，价格之合算为多年来首见。与此同时，他们也表示在初创公司市场上很难找到好的投资项目，在该领域提供新融资的成本一直很高，并且尽管寻找投资的资金量创下纪录，但初创公司的融资活动却在放缓。

红杉的美国初始公司基金今年购买了食品配送公司DoorDash的股票。

图片来源：ALEXI ROSENFELD/GETTY IMAGES

在某些情况下，硅谷的风投公司已进行重组，以此扩大投资范围。红杉和Andreessen在过去三年里已注册为投资顾问，从而能够持有更多类别的资产，如加密货币和上市公司股票。这些风投公司的做法在某种程度上与对冲基金如出一辙。在最近一轮科技股牛市中，对冲基金也超出了原有的投资范围，向初创企业投入了创纪录的资金。

协助风投公司筹措新资金的律师事务所Fenwick & West LLP的合伙人Byron Dailey称，私募投资和在公开市场投资之间的界限逐渐模糊。Dailey说，除了作为传统的风投资本家，私募公司还能做什么，人们对此有很大兴趣。

据公开申报文件显示，第一季度，红杉资本的美国创业基金买入数据分析公司Amplitude Inc.(AMPL)的250多万股新股，还买入外卖服务公司DoorDash Inc. (DASH)的57.35万股新股，这两家公司上市时，红杉资本已经在其最大股东之列。红杉资本购买上述股票之际，这两家公司的股价都已从去年的历史高点回落了逾60%。

据一位知情人士透露，在第三季度，红杉资本的创业基金还买入了之前从未支持过的新公司的公开发行股票，这是该公司自2017年以来首次这样做。红杉资本尚未公开披露这些购股行动。

红杉资本合伙人Pat Grady表示，去年年底市场开始下跌时，该公司开始列出可供投资的上市公司名单。红杉资本在2008年股灾后也进行了类似操作，当时该公司列出了一份包括20家上市公司的名单。最终红杉资本买入了两只股票：软件公司欧特克公司(Autodesk Inc., ADSK)和益华电脑(Cadence Design Systems Inc., CDNS)。Grady说，红杉资本最终懊悔没有在那场金融危机后买入更多上市公司股票。

Grady说，红杉资本的成长型投资者，即那些侧重于支持接近上市的初创企业的投资者，现在有大约25%的时间在寻找公开市场的投资机会。

以前，包括红杉资本在内的风投基金需在7-10年后将股份返还给投资者，由于这种限制，在其投资时间最长的公司公开上市后不久，风投基金往往就不得不脱手其股份。在去年注册为投资顾问之后，红杉现在可以无限期地持有这些股份。

在公开股票市场上投资，也使风投公司容易受到股价大起大落的影响，而私募市场上这种情况很少见，私募市场上的估值变化缓慢。由于风投公司最初在初创阶段投资时以非常低的成本获得了股份，只要在投资对象上市后卖出股票，通常就可以保证获利，相比之下，出售公开上市股票的时机可能比较难以把握。

风投公司今年早些时候买入的一些上市公司的股票已经下跌，由此可见其中的风险。红杉资本3月份对DoorDash的投资已经贬值逾40%，尽管这家食品配送公司第二季度的收入增长超过了分析师预期。

这种波动导致一些基金投资者对这一策略仍心存疑虑。包括退休基金和捐赠基金在内的投资者支持风投基金还有一个原因，即特别希望针对热门初创企业建立敞口，这些企业的股票很难买到，而公开上市的股票是它们自己就能买入的。

“私募市场公司买入公开市场证券时，多数私募市场投资者并不兴奋，”支持风投基金的Top Tier Capital Partners的董事总经理David York说。“这不是我们作为投资者要求他们做的，也不是我们付钱想让他们做的事。”

从历史上看，风险投资家通过率先发现下一个优步(Uber Technologies Inc., UBER)或Facebook而脱颖而出，如果他们误判了一家初创企业或在一笔竞争激烈的交易中失利，就可能损失数以十亿计的美元。一些风险投资公司正购买他们原本希望在初创阶段支持的公司公开发行的股票。

据一份公开文件显示，今年第一季度，Andreessen Horowitz用其最新的50亿美元成长基金中的资金购买了金融服务公司Block Inc. (SQ)的100万股新股；这只基金专门投资大型初创公司。该公司联合创始人Marc Andreessen曾表示，在Block（以前称为Square）还是一家非上市公司时没有对其投资是他作为投资者的遗憾之一。新闻网站the Information此前报道了该公司购买Block股票的消息。

文件显示，Andreesse还用上述基金的资金购买了140多万股DoorDash的股票。DoorDash在2020年12月上市时，Andreesse只持有其少量股份，没能像这家外卖公司最大一些大股东那样从IPO中获得的巨额收益。

尽管私募投资市场总体放缓，但风险投资家今年筹集的用于投资初创企业的资金创下了新高，上述投资可能帮助他们找到使用这些资金的机会。根据PitchBook data Inc.周四发布的数据，美国风投公司2022年迄今筹集了1,510亿美元新资金，已超过去年的创纪录水平。

风险投资公司Thrive Capital今年购买了二手车零售商Carvana的股票，该零售商以其多层汽车自动售货机而闻名。

图片来源：JANE HAHN FOR THE WALL STREET JOURNAL

这种操作趋势可能会超越逢低买入范畴。据知情人士称，Andreessen Horowitz最近考虑推出一个专门从事上市公司股票投资的新基金，并面试了负责基金运营的潜在候选人。

Grady说，红杉资本未来将对招聘上市公司股票投资专业人士持开放态度，不过暂时尚未制定相关计划。

纽约风投公司Thrive Capital合伙人Vince Hankes表示，他的团队长期以来一直很欣赏Carvana Co.(CVNA)的业务，Carvana是一家二手车零售商，2017年上市，在那之前Thrive从未投资过这家公司。Carvana股票去年秋天开始大跌时，Thrive看到了机会。

根据监管公告，Thrive第一季度买入了812,713股Carvana股票，随后几个月持股几乎增加了一倍。

Hankes说：“我们认为，这与我们投资非上市公司有很多相似之处”，还称Thrive计划持有这些上市股份数年时间。