美国债市困境持续加剧，殃及股市
在通胀的坏消息、强劲的经济数据和海外市场的动荡中，美国国债收益率一直在上升。
图片来源：SPENCER PLATT/GETTY IMAGES
在遭受重创的美国债市，压力几乎没有缓解的迹象，推动美国国债收益率创下新高，并有可能给整个金融市场带来更多痛苦。
在债券投资者本就面对他们记忆所及的最糟糕回报之际，上周美国国债收益率继续攀升，原因是有更多关于通胀的坏消息、经济活动数据依然强劲以及海外市场持续动荡。债券收益率与债券价格呈反向变动关系。
到上周五结束时，基准10年期美国国债收益率报4.005%。这标志着该收益率连续第11周上涨，也是自2008年10月以来首次收于4%上方。2008年10月正值全球金融危机高峰期，那场危机开启了一个新的超低利率时代。
今年以来，债券价格下挫和收益率飙升不仅伤害了债市，还殃及了股市。美国国债能够带来更好的前瞻回报，已导致投资者愿为风险更高资产支付的价格大幅下降。如果持有至到期，美国国债被视为基本无风险。
投资者的一大困扰是，整年冲击债市的力量目前并没有明显减弱，即使在更多挑战出现之际。
最近一连串数据都显示通胀比经济学家原本预期的还要火热，上周四出炉的消费者价格指数(CPI)报告是最新一份。这促使投资者再次上调对于美联储将把基准利率提高到什么程度的预期。该利率走势在决定美国国债收益率水平方面是一个至关重要的因素。
与此同时，英国政府撤销部分减税计划的举措一度令投资者受到鼓舞。该计划是英国债券遭大规模抛售的根源，并且全球市场也被这场抛售波及。但即使减税前景在周末变得暗淡，许多人仍担心政府的政策可能进一步助长英国的通胀。
道明证券(TD Securities)驻纽约的全球利率策略主管Priya Misra表示：“根本问题仍然是各国央行采取前所未有的紧缩措施以应对通胀，以及通胀广泛存在且居高不下的事实。”
投资者已对他们的利率押注进行了具有历史意义的调整。
2022年初，大多数华尔街银行和投资者都认为美联储今年将加息不超过三次，与往常一样每次加息0.25个百分点，联邦基金利率到今年年底将达到0.75%左右。如今，该利率已超过3%，并且利率衍生品市场显示，投资者认为到明年3月份基准利率很可能达到5%。
投资者对所谓联邦基金终端利率(terminal fed-funds rate)的预期对两年期等较短期美国国债尤为重要，因为美联储可能会在至少几个月内将利率维持在这一水平。
不过，预期的终端利率仍会推动10年期等较长期美国国债的走势，较长期国债会对家庭和企业的借贷成本产生更大影响。
考虑到未来十年出现衰退和降息的可能性很大，短期收益率目前高于长期收益率。尽管如此，许多分析人士表示，这两者之间的息差可能很难进一步明显扩大，因为当投资者可以拥有较高收益债券时，他们一般不愿买入收益率较低的债券。
据Tradeweb，1月初时，两年期美国国债收益率较10年期国债收益率低0.9个百分点，到8月初时则高出0.5个百分点，这就说明了这一点。然而从那时起，即使利率预期大幅上升，两年期美国国债收益率与10年期国债收益率之差也再没有出现攀升。
对投资者来说，这意味着关于利率将在何处见顶仍是人们重点讨论的话题，无论之后发生什么。
与联邦基金利率相比，国债收益率更有助于决定整个经济的借贷成本。因此，预测联邦基金终端利率需要确定当前收益率是否足以抑制通胀，或者美联储官员是否会开始设想更高的利率以进一步收紧金融环境。
从最近的经历中取经，许多投资者已为后一种结果做好了准备，这意味着债市和股市的动荡将会继续。
原因之一正是最近的经济数据。不管是就经济增长而言，还是就通胀正在回撤而言，这些经济数据所能提供的证据都微乎其微。
截至上周五，亚特兰大联邦储备银行一个备受关注的经济模型显示，在截至9月30日的三个月，美国实际国内生产总值(GDP)增长2.8%，增幅较前一个季度大幅上升。根据美国劳工部的数据，9月份核心CPI环比上涨0.6%，使得同比通胀率远高于美联储2%的目标。
United Nations Federal Credit Union的首席投资官Christopher Sullivan说，美国联邦基金利率确实有可能不在5%见顶，或许是在5.5%，也许略高于该水平，原因将是通胀居高不下，消费支出坚挺，以及劳动力市场仍过于强劲。
Sullivan称，他对自己管理的基金依然持保守立场，通过加大对现金和浮动利率债券的投资来防范收益率上升的风险。
不过其他投资者表示，美国国债收益率目前的水平具有吸引力。他们认为，由于货币政策的效果会有滞后，目前的经济数据可能有误导性。收益率如果企稳，将有助于支撑股市，使股价主要由企业利润前景决定。
资本集团(Capital Group)的固定收益基金经理Pramod Atluri称，美联储正在采取大量行动，但这些都需要时间才能在通胀数据上反映出来。
Atluri说，由于通胀前景仍不确定，债券价格在短期内可能会下跌，但在未来12个月应会反弹。
他还表示，美联储不大可能把利率上调到远高于5%的水平，不过如果美联储真的发出将升息到如此水平的信号，可能会加剧对衰退的担忧，从而使长期收益率保持相对稳定。
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