美银：美债市场很脆弱，恐因大规模强制抛售或突发事件而崩溃

Vivien Lou Chen

2022年10月21日13:25 CST 更新

世界上规模最大、流动性最强的固定收益市场正面临着巨大的麻烦。

几个月来，交易员、学者和其他分析师一直担心，规模23.7万亿美元的美国国债市场恐将成为下一轮金融危机的源头。上周，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)坦言担忧国债交易可能崩溃，并对“国债市充足的流动性的丧失”表示担忧。现在，美银证券(BofA Securities)的策略师给出了一系列原因，可解释在美国国债市场需要一群可靠的大买家之际，美债为何面临“大规模强制抛售或外部突发事件”的风险。

“我们认为美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的运行层面挑战，”美银策略师Mark Cabana、Ralph Axel和Adarsh Sinha表示。“美国国债崩溃并非我们的基本假设情景，但这是一种正在积聚的尾部风险。”

这些分析师在周四发布的一份报告中表示，尽管他们有一些想法，但仍不确定这种强制抛售可能来自何方。分析师们说，他们认为风险可能来自共同基金赎回潮，对冲基金所持头寸平仓，以及为帮助投资者分散资产风险而制定的风险平价策略的去杠杆化。

此外，美银策略师表示，对债券投资者来说，意外突发事件可能包括：年终重大的融资压力；民主党在中期选举中大获全胜（目前这并非平均预期）；甚至还包括日本央行调整收益率曲线控制政策。日本央行的收益率曲线控制政策旨在将日本10年期国债收益率保持在零左右，但由于全球范围内的利率和收益率上升，该政策正被推向一个失控点。有鉴于此，一些人士预计日本央行将调整这一政策；该政策于2016年启用，目前被认为与其他央行日益背道而驰。

如今投资者正疲于应对一大堆风险：美国和全球范围内持续的通胀，随之而来的美联储等央行的持续加息，以及有关世界经济和金融市场走向的挥之不去的不确定性。据《纽约时报》(New York Times)报道，美国官员非常担心9月笼罩英国债券市场的动荡可能重演，据报道，美联储和美国白宫官员上周曾询问一些投资人和经济学家，美国是否会发生类似的债券市场崩溃事件。

通常平稳运作的国债市场若流动性不足，则意味着政府债务无法在不对债券基础价格造成重大影响的情况下轻松而迅速地买卖；从理论上讲，一旦发生这种情形，就会给几乎所有其他资产类别带来麻烦。

交易员们刚刚开始考虑明年联邦基金利率目标或高于5%的更大可能性（目前该利率目标区间为3%-3.25%），这增加了投资者继续抛售债券的可能，不久前投资者才刚消化了美联储料将加息至4%的预期。

截至周四，2年期、10年期和30年期美国国债收益率进一步逼近过去11-15年来的最高水平。收益率上升抑制了股票的吸引力，美国三大股指连续第二个交易日收盘走低。

（本文译自MarketWatch）