菲利普莫里斯进军美国市场有B计划，只是不够理想

2022年10月21日15:45 CST 更新

香烟巨头菲利普莫里斯国际集团公司(Philip Morris International Inc., PM)收购Swedish Match的计划如果不成功，还有一个后备方案。不过，单打独斗进军美国仍将是一项艰巨的任务，这样的情形可能让激进投资者Elliott Management Corp.从中受益。

菲利普莫里斯周四将其对尼古丁袋生产商Swedish Match的报价提高到每股116瑞典克朗，按照当前汇率计算相当于10.35美元。这与5月份的报价相比提高了9.4%，使收购溢价达到52.5%。这家烟草公司提高报价按照美元计算的花费并不会变多，因为自该公司最初进行接洽以来，瑞典克朗兑美元的汇率已经下降。菲利普莫里斯称，不会再次提高报价，Swedish Match股价现在报112.5瑞典克朗，略低于提高后的报价。菲利普莫里斯旗下的万宝路(Marlboro)品牌在世界各地销售。

与此同时，菲利普莫里斯将支付27亿美元，以结束与其前所有者之间棘手的美国分销协议。奥驰亚集团(Altria Group Inc., MO)于2008年剥离了菲利普莫里斯，拥有在美国销售IQOS加热式香烟的独家经营权。不过这项工作进展甚微，部分原因是与R.J. Reynolds Tobacco的一项专利争端。R.J. Reynolds Tobacco隶属英国上市的公司British American Tobacco PLC。目前的合作关系将持续到2024年4月，但不会像两家公司最初商定的那样再自动续约五年。

买回分销权将使菲利普莫里斯在18个月后完全控制其加热的烟草品牌在利润丰厚的美国市场的推广。但是，如果以157亿美元收购Swedish Match的交易得以进行，其扩张计划将更加顺利，因为该收购目标已经在全美15万个网点销售。

菲利普莫里斯如果要自己建立一个分销网络，将不得不从零开始与零售商建立关系。该公司认为可以在两年左右实现。但尽管IQOS在日本等其他市场的推广速度很快，但了解美国烟草市场的人说，四到五年的时间可能更现实。

对菲利普莫里斯来说不幸的是，瑞典的收购规则对少数股东非常慷慨。该公司需要Swedish Match 90%的投资者出售股份，才能让该公司退市。即使提高了报价，这看起来也很有难度：Elliott拥有Swedish Match 7.25%的股权，并且认为该业务的价值高得多。还有另外2%的股份的股东是长期持股，希望该公司保持独立。

菲利普莫里斯可以降低接受门槛，但需要在11月4日要约期限结束前五天做到。如果该公司获得了对Swedish Match的控制权，这家烟草巨头就可以尝试稍后与少数投资者谈判新的条款，就像之前瑞典收购案的情况。Cowen的分析师指出，相机制造商佳能(Canon Inc., 7751.TO, CAJ)在2015年收购总部位于伦德的Axis时，最终以比向其他股东报价溢价7%的价格，收购了Elliott对该公司10.01%的持股。然而这是在最初的竞购期限结束三年多之后才做到的。菲利普莫里斯要避免陷入类似的困境。

Swedish Match将在八天后公布财季业绩。在投资者权衡是否要将手中股份变现之际，这些数字将让人更了解关于该公司作为一个独立企业的前景。菲利普莫里斯的说法是，并不需要不惜一切代价收购Swedish Match，但如果不能收购该公司，在美国的发展难度会更大。