天然气价差等多重利好让美国炼油商过上好日子

2022年11月2日

对美国炼油商来说，好日子正当时。

Marathon Petroleum Corp.周二表示，该公司炼油和营销部门的运营收入为46亿美元，是上年同期的九倍。到后市盘初，该公司股价上涨了3.9%。Valero Energy Corp.上周发布的财报显示，第三财季净利润从上年同期的略高于5亿美元增至29亿美元。尽管利润率较第二财季创下的纪录有所下降，但仍是疫情前正常水平的数倍。

Marathon第三财季的毛利润同比增加逾一倍至每桶30.21美元。Valero的毛利润为每桶21.34美元，也增长了一倍多。在2019年之前的五年里，Valero第三财季的平均毛利润不足每桶11美元。尽管白宫抱怨油品零售价格上涨，但炼油企业在这样的商业环境下在全速运转。他们为什么不呢？Marathon和Valero在第三季度的开工率分别为98%和95%。

而且他们仍有一些有利条件。其中一个是，天然气这一重要的投入成本在美国仍然比欧洲便宜得多。尽管温暖的初冬帮助欧洲的天然气价格从峰值回落，但荷兰的基准价格仍是美国的5.7倍左右。

Valero Energy首席执行官Joseph Gorder上周二在财报电话会议上表示，欧洲高企的天然气价格“为利润率奠定了更高的基础”。

此外，与轻质低硫原油相比，美国许多炼油厂优化处理的重质高硫原油的价格一直在下降。其中的一个原因是对俄罗斯的制裁导致了市场重新洗牌：印度和中国的炼油商正在使用从俄罗斯进口的折扣很大的乌拉尔石油，来替代其他重质品种。Valero表示，这“推动Mars和加拿大重质(原油)进入”墨西哥湾沿岸。Mars是美国出产的一种含硫原油。

美国炼油厂高于预期的维护工作也是造成供应过剩的原因之一。其中一些炼油厂在第二季度推迟了维护。

另外还有一些其他因素加剧了高硫原油的折让：天然气价格高企促使欧洲炼油商购买轻质低硫原油，加工这种原油的能源消耗和氢消耗比高硫原油要低。IMO 2020是一项限制船用燃料含硫量的国际规则，它增加了对低硫燃料的需求，从而加剧了这种影响。

当然，经济低迷可能会毁掉炼油商的盛宴。Valero首席商务官Gary Simmons上周说，在以前的经济衰退期，石油产品需求受到的冲击是GDP的两倍。但他指出，两个“独特的情况”仍将支撑燃油需求。首先，航空燃油的需求仍在恢复。美国能源情报署(Energy Information Administration, 简称EIA)的数据显示，美国航空燃油需求仍比2019年时低19%。第二，中国需求已经下降了五分之一，一旦中国走出疫情影响，需求应该会出现反弹。Marathon首席执行官Michael Hennigan周二提醒投资者，过去几年，全球约有400万桶/天的炼油产能被关闭。

冬季应该会继续带来支持。随着欧洲和美国东北部的发电厂从使用昂贵的天然气转向取暖油，馏分油需求在冬季往往会上升。与此同时，根据EIA的数据，美国10月柴油库存为1951年以来该数据历史同期最低水平，比五年平均水平低约五分之一。能源数据公司OPIS的能源分析主管Tom Kloza指出，如果现货利润率保持在10月份的强劲水平，那么对炼油商来说，第四季度可能比创纪录的第二季度盈利更丰。(OPIS是一家能源数据和分析提供商，是新闻集团(News Corp, NWS, NWSA)旗下道琼斯公司(Dow Jones)的一部分，道琼斯是《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的出版商。）

经济低迷一直构成风险，但美国炼油企业似乎比以往任何时候都更有能力渡过难关。