CarMax采取防御策略应对困局

2022年12月23日14:40 CST 更新

CarMax Inc (KMX)正在大力踩刹车。

这家二手车零售商周四表示，截至11月30日的财季收入下降23.7%，比Visible Alpha调查的分析师预测的14.8%的降幅还要糟糕。不考虑CarMax在新冠疫情最初冲击下出现的销售额下降，这是该公司自2007年金融危机后经济衰退以来最严重的同比销售下降。

该财季的净利润为3,760万美元，是CarMax自2009年以来最低的。虽然销售放缓很大程度上是在预料之中，但放缓幅度让投资者感到震惊，导致该公司的股票在周四午盘下跌8%。

尽管二手车价格已经从高峰期回落，但对许多买家来说，高利率抵消了这种好处。根据Manheim的数据，截至12月中旬，二手车批发价格与2021年12月全月相比下降了14.2%。

与此同时，二手车贷款的利率在上升。根据Edmunds的数据，11月的平均年利率达到10.2%，高于上年同期的7.5%，该数据指出，11月二手车的月付款平均为565美元，高于上年同期的530美元。

CarMax在周四的财报电话会议上，称其融资平台上信用可靠性最高的消费者的月供较上年同期增加了150美元。

虽然CarMax的一些竞争对手已经开始提供更多折扣来消化库存，但该公司表示不会效仿，称正在追求有利润的销售。这一立场正在帮助CarMax保持利润率。单位零售销售毛利率为7.7%，较上年同期的7.9%仅略有下降。

CarMax总体上采取了防御策略，削减了管理费用，暂停了回购，并减少了资本支出。该公司表示，上个季度的汽车购买量较上年同期减少了39.8%。折旧实际上使CarMax更难获得价格上有吸引力的库存：在二手车价格下降的同时，汽车卖家对他们预估价格的预期却没有下降。

如果二手车市场的长期低迷意味着Carvana等资本不足的竞争对手让位，这可能会给CarMax带来一线希望。CarMax的资产负债表当然有能力经受住一场旷日持久的风暴，坐拥6.886亿美元的现金，而且比规模较小的竞争对手更容易获得资本。另一方面，如果二手车市场快速反弹（这似乎不太可能），则可能意味着Carmax暂时没有足够的理想库存来追逐需求。

CarMax的股价似乎已经反映了所有这些风险（而且还远不止这些）。该股目前的预期市盈率约为13.8倍，比五年平均市盈率低19%，比2019年的平均市盈率低8%。这场新冠疫情和在线二手车竞争的加剧可能推动CarMax成为一家更好的零售商，即拥有更好的在线销售和购买能力。

该公司现在开始未雨绸缪是正确的。经历过金融危机的这家公司清楚地知道，刻意减速总比撞车要好。