芯片股何时见底？或需更多坏消息

2022年12月26日13:35 CST 更新

芯片投资者经历了糟糕的一年。具有讽刺意味的是，情况在好转之前可能需要变得更糟。

美光科技公司(Micron Technology Inc., MU)上周三晚间公布了糟糕的第一财季业绩，给这个面临金融危机以来最差年度表现的类股增添了更多压力。费城半导体指数上周四下挫逾4%，今年以来累计下跌36%。在这之前的三年里，该指数表现靓丽，年平均涨幅为51%，傲视整个市场。

但按照该周期性类股的典型模式，股价在实际业绩数据下降之前早就开始下跌。截至6月底，费城半导体指数的年内跌幅已达35%，而根据世界半导体贸易统计协会(World Semiconductor Trade Statistics)的数据，前六个月全球半导体销售额比2021年同期增长了23%。芯片股提前走低，因为有经验的投资者很清楚，疫情暴发之初的短缺局面不会持续，实际上会推高库存，迟早会导致销售放缓。

这种情况正在发生。美光最近财季的库存增加了26%，达到84亿美元的历史高点。这家内存芯片制造商对行业周期并不陌生，但这仍是美光近10年来季度库存的最大环比升幅。首席执行官Sanjay Mehrotra在上周三的电话会议上表示，该行业正在经历过去13年来“最严重的供需失衡”。

现在的关键问题是：芯片股何时会触底？瑞士信贷(Credit Suisse)的Chris Caso在他上月发布的首份芯片行业报告中指出：“从历史走势看，半导体股三分之二的回调发生在第一个坏消息出现之前，大多数情况下，股价在几个月后见底。”

但他也承认，当前的周期不同寻常，因为模拟和汽车等某些芯片领域尚未经历低迷。这些买家中有很多受到供应短缺的困扰，已经开始积累更多的库存，以避免再次措手不及。服务于这些市场的其中四家最大的芯片公司：德州仪器公司(Texas Instruments Inc., TXN)、恩智浦半导体(NXP Semiconductors NV, NXPI)、Microchip Technology Inc. (MCHP)和Analog Devices (ADI)最近几个季度的收入平均同比增长了24%。

这些公司或需开始表现出疲软迹象，投资者才会再次看好整个芯片股。这也许还要一段时间。在12月14日的一份报告中，Susquehanna的Chris Rolland指出，虽然整个行业的交货周期（衡量芯片业下订单和交付之间的时间长度）在过去几个月已从历史高点回落，但11月模拟和MCU芯片类别（后者是汽车的关键组件）的交货时间仍是疫情前水平的两到三倍。

不过，对投资者来说，等得太久才重新入市也存在一定风险。瑞士信贷的Caso说，芯片股往往先于基本面而上涨。出于这个理由，他对美光给予正面评级，并在上周四给客户的一份报告中写道：“在内存等周期性领域，当供应商的情况听起来如此糟糕时，我们更倾向于持建设性看法。”芯片投资者可能需要在芯片制造商清理库存之前就开始买进。