SPAC繁荣以清算狂潮告终

2022年12月26日16:10 CST 更新

特殊目的收购公司(SPAC)此前处在繁荣期时，它们的创造者忙不迭地推出此类公司。现在，这些人正急不可待地在年底前清算这些公司，SPAC热潮的收场很难看。

由于近期达成交易的前景渺茫，而且一项令人意外的税收将在明年实施，SPAC本月正以每天约四家的速度关闭，几乎与去年年初该行业达到顶峰时的推出速度相同。

自12月初以来，大约有70家SPAC进行了清算，并向投资者返还了资金。根据SPAC Research提供的数据，这一数字超过了该市场历史上的SPAC清算总数。数据显示，SPAC的创建者本月在清算中损失了超过6亿美元，今年损失了超过11亿美元。

还有许多SPAC表示将在未来几周内清算。这一趋势将损及支持多家SPAC的投资者，例如风险投资家Chamath Palihapitiya，私募股权投资业的亿万富翁Alec Gores、Gary Cohn等富有的前企业高管，以及KKR & Co.和TPG Inc等华尔街大型机构。

对许多大型SPAC创建者来说，这些损失几乎没有影响到他们在狂热时期赚取的财富。Palihapitiya在9月份表示将关闭两家SPAC；他告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)称，他的投资公司通过几笔交易赚取了约7.5亿美元。Palihapitiya旗下名为Social Capital Holdings Inc.的公司使太空旅游公司Virgin Galactic Holdings Inc.(SPCE)和个人金融应用SoFi Technologies Inc. (SOFI)等公司实现了上市。

那些后来的SPAC通常很难找到交易。股价下跌和利率上升基本上冻结了新股上市市场，使得高管们很难在两年的截止期限前达成交易。许多SPAC的截止日期将于明年上半年到来。

作为新的气候、健康和支出立法的一部分，1%的联邦股票回购税加速了SPAC的清算。清算SPAC并将现金返还给投资者可被视为回购该公司现有股票，从明年开始回购股票将面临回购税。一些分析师预计，未来几个月SPAC清算带来的损失将超过20亿美元。

精品投行Methuselah Advisors的联席管理负责人John Chachas说，人们原本以为这将是创造财富的绝佳工具，现在看上去却愈发像一个外表诱人实则有毒的东西。该投行为一些目标公司提供咨询，后者接到了急于寻找交易的SPAC越来越多的来电。

SPAC也被称为空白支票公司，即从投资者手中筹集资金并公开上市的空壳公司，SPAC的唯一目的是与一家未上市公司合并，使其上市。在监管机构审查该交易并完成合并后，这家上市的公司将在股市中取代SPAC。

在2020年和2021年，这种合并交易作为传统首次公开募股(IPO)的热门替代方案爆红。随着今年市场反转，SPAC从繁荣进入了萧条期。

受体育博彩公司DraftKings Inc.(DKNG)和电动汽车制造商Lucid Group Inc.(LCID)等初创企业下跌的拖累，一只追踪通过SPAC上市的公司表现的交易所交易基金(ETF)年内累计下跌70%以上。今年通过SPAC上市的公司表现逊于其他新上市公司。

SPAC，即“特殊目的收购公司”(Special Purpose Acquisition Company)，在2020年年中至2021年曾是华尔街最受欢迎的特殊上市途径之一，帮助了许多科技初创企业募集资金，而投资者们也乐于寻找下一个宛如特斯拉的牛股。高峰时期，SPAC甚至占所有IPO的70%，筹集了950亿美元。而随着上市公司表现不及预期以及SEC介入完善监管，SPAC热潮已然消退。《华尔街日报》解释了这一特殊上市模式的兴起与没落。封面图片制作：Ali Larkin WSJ S Chinese

SPAC的一个特点是，如果投资者不想参与交易，他们可以收回所投资金。当该市场火爆之际，投资者往往持有新上市初创企业的股票，期望获得巨大回报，或者在股票已经上涨的情况下立即卖出。现在，他们在交易完成前便已撤资，大大减少了公司可以筹得的现金额。

与行业鼎盛时期相比，如今SPAC为收购公司所支付的价格下降。Dealogic数据显示，本季度，宣布与SPAC合并的初创企业的平均估值已从去年大部分时间的20多亿美元下降到4亿美元左右。在过去两年中，大约有300家公司通过与SPAC合并实现上市。

根据SPAC Research的数据，仍有近400家、总计持有约1,000亿美元资金的SPAC尚未达成合并交易。研究SPAC的纽约大学(New York University)法学院教授Michael Ohlrogge说，如果其中约200家SPAC清算，发起人的损失将远超20亿美元。今年，SPAC发起人在清算中平均损失了约900万美元，这是他们为建立这些空壳公司支付给银行和律师事务所的费用。

个人金融应用SoFi Technologies是诸多通过SPAC方式实现上市的公司之一。

图片来源：Justin Sullivan/Getty Images

根据SPAC Research的数据，还有大约150家、合计持有约250亿美元资金的SPAC已经达成合并协议，但交易尚未完成，其中包括一家试图将特朗普(Donald Trump)的社交媒体公司上市的空白支票公司。其中一些交易可能会被取消，这意味着清算带来的损失最终可能比预期的还要大。

在一些观察人士看来，今年的这种亏损显示出为什么SPAC对寻求融资或上市的公司来说是低效手段。

Ohlrogge说：“这恰恰凸显出SPAC架构存在不必要的浪费。”他建议公司可以去试图获得与SPAC合并的好处，与此同时也要寻求采用传统IPO或直接上市的手段。