日本央行政策微调，银行业获得一针强心剂

2022年12月30日18:30 CST 更新

日本对“收益率曲线控制”利率政策作出了0.25个百分点的微调，点燃了日本金融股的涨势。如果货币政策持续转变，可能会进一步助长该类股的涨势。

自从日本央行出人意料地将10年期日本国债收益率的有效上限从大约两周前的0.25%提高到0.5%以来，日本银行和保险商的股价已大幅上涨。日本央行长期以来一直在干预债券市场，将10年期日本国债收益率控制在零水平上下的特定区间波动。

自日本央行调整政策以来，许多日本金融公司股价取得了两位数百分比涨幅。日本最大银行三菱日联金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc., 8306.TO)股价上涨了15%，保险公司第一生命控股(Dai-ichi Life Holdings, Inc., 8750.TO)上涨了14%。

原因很简单：银行和保险商现在可以将其资本再投资于收益率更高的债券，与此同时，房贷等长期贷款的利率应该也会上升。0.25个百分点的上调幅度看起来也许不大。但对于多年来饱受增长乏力和回报微薄之苦的日本银行来说，这可能是一针强心剂。更重要的是，如果此次微调预示着日本的超低利率制度将发生变化，那么接下来可能还会有更多的利率上调。

日本央行坚称，此举并非真正的货币紧缩，而是为了平滑国债收益率曲线而进行的技术性调整，因10年期国债收益率由于日本央行的政策而被人为压低。相对于其他期限债券，10年期国债收益率确实受到了抑制，而且在日本央行采取上述行动后该收益率波动幅度最大：从0.25%左右升至0.44%。但整个收益率曲线已经向上移动：例如，30年期日本国债收益率上升了约0.1个百分点。

而且日本最大几家银行的股价仍较其有形账面价值有很大折让。例如，三菱日联金融集团的市帐率为0.7倍，瑞穗金融集团(Mizuho Financial Group (MHFG), 8411.TO)是0.6倍。一些较小的地区银行估值甚至更低。相比之下，摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)的市帐率接近两倍。诚然，日本银行的估值长期以来一直低于国际同行，但自从日本在2016年开始实施负利率政策以来，其估值进一步下降了。

在负利率时代，日本的银行可能不是投资首选，但如果日本的利率政策真的来到转折点，这种局面可能很快就会改变。