科技股下跌全怪美联储？马斯克和女股神伍德的这种想法不全对

2022年12月30日15:45 CST 更新

虽然马斯克(Elon Musk)和凯西·伍德(Cathie Wood)等一些今年科技领域的最大输家算不上近期的成功投资典范，但投资者可能希望至少听取他们的部分建议，特别是在科技股开始看起来相当便宜的当下。

马斯克和伍德近来都曾公开将其资产的糟糕表现归咎于不断上升的利率。伍德在10月发表了一封致美联储的公开信，警告称美联储的紧缩立场增加了“通缩崩溃”的风险。本月早些时候，马斯克在发推文回应一名投资者对特斯拉(Tesla Inc., TSLA)近期股价下跌的抱怨时，同样称美联储是“真正的问题所在”。他在另一条推文中解释说，随着无风险美国国债的回报率上升，风险较高的股票资产的价值就会下降。

伍德旗下交易所交易基金和马斯克最大资产表现不佳不能完全归咎于美联储。ARK Innovation ETF今年累计下跌69%，特斯拉的股价累计跌68%。同期以科技股为主、只包含非金融类公司的纳斯达克100指数仅下跌35%。

但这些科技名人所描述的现象在近期大致上是真实的。Nasdaq Investment Intelligence去年发表的一份关于主要指数利率敏感性的报告显示，2021年纳斯达克100指数与10年期美国国债平均收益率的变化之间呈负相关。这种关系依然存在。这符合商学院里所教的内容，也是华尔街普遍接受的观点。成长型股票的估值与它们的未来盈利潜力有关，随着收益率上升，这些未来盈利对应的现值应会减少。

当然，现实并不总是这么简单。实际上，Nasdaq Investment Intelligence发现，在过去30年里，纳斯达克100指数的表现一直与10年期美国国债收益率呈正相关，除非利率处于高位并持续上升。这可能是因为在加息周期的早期，经济表现强劲。这表明投资者需要关注许多宏观经济因素，而不仅仅是利率。

在人们期待新的一年利率可能继续上升之际，今年结束时一些科技股的估值看上去将低得几乎令人难以抗拒。以Facebook母公司Meta Platforms Inc. (META)为例，目前该公司股票的远期市盈率仅略高于14倍，而过去九年半的平均市盈率接近29倍。在过去几个月里，Meta已经采取措施，在广告市场环境走下坡路的情况下纠正业务，裁员13%，并削减了非核心项目。事实上，摩根大通(JPMorgan)本月早些时候将Meta的股票评级上调至增持，理由是风险/回报和估值更加有利。

亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)、爱彼迎(Airbnb Inc., ABNB)和DoorDash Inc. (DASH)等股票也是如此，所有这些股票今年的表现都明显逊于大盘指数，尽管它们的业务总体上仍在增长，而且它们各自在疫情期间大幅飙升。

对于科技股爱好者来说，如此便宜的估值可能看起来就好像纽约市的顶层公寓以低于500万美元价格出售，或者爱马仕铂金包挂出区区1,000美元售价。

一笔好的投资只有便宜的估值还不够。如果明年美联储像许多市场观察人士预期的那样暂停加息，那么科技股就会出现反弹。不过，与马斯克和伍德的看法相反，美联储加息并不是拖累科技股的唯一因素。其他宏观经济因素也需要考虑在内。

Meta在10月份表示，预计第四财季收入将出现有史以来最大的同比降幅，其预期中点是下降约7%。该公司明确表示，部分业绩将完全取决于更广泛的经济表现。该公司特别强调说，不断恶化的汇率将拖累其收入。

亚马逊在第三财季财报电话会议上同样明确表示，宏观经济环境将对第四财季业绩产生很大影响。该公司强调了一些因素，包括“广泛的通胀”，燃料和能源成本上升导致消费者重新评估自身购买力，以及企业重新考虑技术和广告支出。

过去两年里，投资者因忽略公司基本面的重要性而受到了惩罚。明年，他们可能会因忽视宏观经济形势而再次受到惩罚。