全球家庭債務急增 - 1. 香港新批按揭貸款破紀錄

2020年全球爆發疫情，經濟一度出現衰退，失業率颷升，不排除有部份家庭需要借貸以渡過難關，但隨著全球央行同步減息和放水以應對疫情，更多家庭以高成數按揭向銀行貸款買入房屋，導致全球出現新一波家庭債務佔經濟產值比(Debt-to-GDP Ratio，DTGR)的急增，其中有不少經濟體的家庭DTGR升破100%!

香港的DTGR升上92%

以香港為例，圖1是金管局2月7日向立法會匯報的最新數據，2021年第三季的DTGR高達92.2%，打破記錄。香港的DTGR從2009至2018年只有輕微的增長，十年間只由約五成升至約七成，但踏入2019年DTGR出現急升現象，這與國際的情況有點不一樣，升勢來得較早，而2019年DTGR急升的原因不可能與疫情有關。

圖1 香港的家庭債務佔生產總值比。來源：金管局 (2022) https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/about-the-hkma/legislative-council-issues/20220207e1.pdf

過去三年DTGR的上升與住宅按揭債務增加有直接關係，圖1藍色棒顯示家庭債務中以住宅按揭(Residential mortgage)持續佔比最高，但在2008年前後，按揭佔比只有大約四成，但至2021年佔比已上升至超過六成，樓市波動對家庭債務的影響更為關鍵。相反，私人目的(Loans for other private purposes)和信用卡預支(Credit card advances)的類別在疫情爆發的兩年間似乎並沒有多大變化，反映家庭債務並未因為疫情所引致的失業和倒閉潮而有所大幅上升，這可能與香港的家庭財富豐厚有關 (圖2)，家庭的淨財富與債務比(Household net worth-to-liabilities ratio)超過11倍，遠高於其他先進經濟體，這是金管局認為香港現時按揭債務仍屬穩健的原因之一。

圖2 比較香港與英美日星在家庭的淨財富與債務比(Household net worth-to-liabilities ratio)。：金管局 (2022) https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/about-the-hkma/legislative-council-issues/20220207e1.pdf

全球多國的DTGR升破100%

DTGR的急升並非香港獨有，香港的DTGR在世界排名亦不算太高。有趣是DTGR較高的經濟體都是樓價升幅較高的地區，包括樓價在2021年全球淨增長最高的南韓，其DTGR高達106%；其次如澳紐和加拿大，都是近年樓價長期高增長的國家，其DTGR分別為120%、97.6%及109%。英美的DTGR反而相對溫和，只有86.9%和79% (圖3)。

圖3 2021年6月全球家庭債務佔GDP比最高經濟體。來源：Trading Economics (2022)

疫症爆發後DTGR急升

在這些DTGR較高的國家和地區當中，有不少都是在疫症爆發後才出現家庭債務佔比急升的現象，如圖4、5、6、7顯示美英紐加四國的家庭DTGR，全部均出現在2020年突然急升超過5%，一方面可能與它們的GDP增長放緩有關，但更重要的變化是與按揭貸款增長有明顯關係。

圖4 美國的家庭債務佔生產總值比。來源：Trading Economics (2022)

圖5 英國的家庭債務佔生產總值比。來源：Trading Economics (2022)

圖6 紐西蘭的家庭債務佔生產總值比。來源：Trading Economics (2022)

圖7 加拿大的家庭債務佔生產總值比。來源：Trading Economics (2022)

疫症爆發與按揭貸款增長

再以香港的情況為例，在2021年中的新批按揭貸款金額突破每月530億港元的記錄高位，最高6月份達至超過580億港元 (圖8 藍色面)。其他經濟體有部份在過去兩年的按揭貸款增長同樣出現驚人的高速，另文繼續討論。

圖8 香港的新批和新做按揭貸款總值 (New residential mortgage loans approved and made)。：金管局 (2022) https://www.hkma.gov.hk/media/eng/doc/about-the-hkma/legislative-council-issues/20220207e1.pdf