作者：陳華夫
美10年期國債殖利率從1980年的歷史高點15%，因為新冠疫情曾經跌到2020/7月的歷史低點之0.625%，近期美國債的價格卻暴跌，造成美10年期國債殖利率一度暴漲到2022/3/22的2.34%，如下圖，
（圖片來源：United States 10-Year Bond Yield）
英國《金融時報》2022/3/22報導，俄烏戰爭，石油和其他關鍵大宗商品的供應漲價。美國債市場正經歷自2016年川普當選總統以來最糟糕的一個月，市場擔心美聯儲的加息恐將無法馴服俄羅斯入侵烏克蘭引發的通貨膨脹。（見美國政府債券市場遭遇特朗普當選以來最糟糕的一個月）
美10年期國債殖利率近期暴漲，後果極為嚴峻，以下文分4點深度分析：
1）殖利率暴漲，美國債之利息支出已相當於臺灣GDP
從1980年的美10年期國債殖利率歷史高點15%，曾一度跌到了新冠疫情以來2020/7月的歷史低點之0.625%，如今暴漲到2022/3/22的2.34%。若以2020/7月的0.625% 利率計算， 30兆美元的美國債之總利息支出是1,875億美元，如今利率來到2.34%的，利息支付將成為3.74倍的7,013億美元。這個巨額利息支付是個十麼概念呢？依據國際貨幣基金組織 (2021年)的數據，臺灣的GDP是7,856億美元，位居世界第22位。也就是說，臺灣整年的國內生產毛額GDP是相當於30兆美元的美國債之利息支出。
再來看，美政府因新冠疫情，啟動了巨大的財政激勵政策刺激經濟─零利率與無限QE的印刷美元及發行國債，導致美國2022會計年度巨額政府總支出約9.367萬億，如下圖:
(圖片來源：US Spending)
當時編列的美政府2022年的利息支付約4,100億美元，而如今總計30兆美元的美國債之利息支出來到7,013億美元。相當於82%社福（Welfare）支出，及63%的國防（Defense）支出（見上圖最後一列）。
歷史上，美國只在約一百多年前的1836年，傑克遜總統以財政盈餘還清了所有國債 （見美國國債200年：一出生就沒打算還，卻能越借越多），其他時間美國不僅沒有清償國債，只是不斷以借新還舊（roll over），清償到期的美債，並且借更多的國債。但本金雖然可以不還，利息卻得如期支付。也就是說，美國必需如期支付30兆美元美國債之7,013億美元利息，這是異常沈重的支出，也是巨額的美國資源浪費與資金錯配，有害經濟成長。摩根大通資產管理公司的首席全球策略師大衛·凱利（David Kelly）就警告：「這意味著美國納稅人將為我們的債權人——中國和日本人民的退休買單。」（美國國債剛達到另一個發人深省的里程碑：首次突破30萬億美元）
而更嚴重的是，既然美國借新還舊的不歸還逾30兆美元的美國債本金，將來這個巨額國債不可能減少，只會繼續膨脹4，50兆美元，屆時按期支付的利息將突破1兆美元，將遠超過美國的8133億美元的國防預算。（見美國防預算首破8000億美元 陸軍事專家：隱含五大密碼）
2）高通脹率營造出負的實際利率，美國債遭拋售，殖益率大漲
香港大學亞洲環球研究所所長陳志武教授認為，通貨膨脹是債券的最大敵人，侵蝕了債券未來所償還的現金的購買力。在美國2022/2月的通脹率已達40年的新高7.9%。而實際利率（即實際利率 = 利率 - 通脹率)，所以美國的投資、儲蓄、及美國債的實際收益都是負的。通膨對於按期付息的債券更是直接影響，投資者會拋售手上的債券，追求其它更高收益的投資，而造成美國債價各暴跌，殖益率大漲（見對通膨擔憂再起 美債殖利率大漲）
美聯儲再升息預期及通膨升高壓力升高，在2022/3/28日引爆全球債市當代前所未見的沉重賣壓，據彭博資訊報導，2022年來債市已經大跌7%，已經超越1999年創下的全年5%歷史性跌幅。債券價格暴跌，引發（1）美國5年期與30年期公債殖利率更六年來首度殖利曲線率倒掛，也就是長期債券的風險溢價（Risk Premium）消失，將嚴重影響資本市場的長期投資，是經濟即將步入率退的信號；（2）日債賣壓嚴重，日債殖利率急漲，迫使日本央行一天內兩度出手護盤購買日債，以限縮日債殖利率漲幅，還發表聲明表示，將在29-31日連三天展開固定利率的無限制購債行動，展現量化寬鬆（QE）的決心，但也因此釋出大量日圓，圓匯率28應聲重貶，造成近七年來首度貶破125日圓。（見通膨惹禍 全球債市爆賣壓）
美聯儲為抑制通膨而加息，市場一般預期美國利率走高將帶動美元指數上揚，但仍須考慮經濟基本面、投資者風險偏好變化、及市場預期等因素。2022/3/28日美元指數盤中觸及年內高點99.37，但由於美國三大股指顯著收漲，風險偏好─即寧願冒高風險去避免虧錢，而不願冒高風險去多賺固定收益債券─情緒升溫，才令美元指數縮減了漲幅，未來因俄烏戰爭的變化，美元指數走勢充滿變數。（見美聯儲加息周期下的美元走勢，及離創年內新高只差一點點了，美元指數難道在等這一事件？）
3）巨額美國債將動搖美元霸權的根基
美政府舉債巨額美國債，最終是最後貸款人的美聯儲印鈔美元買單，造成美元供給膨脹，物價上漲的通脹。而美國的實質利率 ＝名目利率 - 通貨膨脹率，又因為美元的購買力就是美國的實質利率，在美國2022/2月的通脹率已達40年的新高7.9%的情況下，美元的購買力就已被大幅稀釋，美元就就遭受大幅貶值的壓力。以致世界央行及投資者，都在調節美元儲備與以美元計價的資產。（詳細，見拙文美國債的本質危及美元霸權的真相─美中經濟（2））
據《華爾街日報》2022/3/15日報導，知情人士透露，沙烏地阿拉伯正與中國政府積極談判，討論將其向中國出售的部分石油以人民幣計價。此舉將削弱美元在全球石油市場的主導地位，並標誌著沙烏地這個全球第一大原油出口國再次向亞洲靠攏。中國採購了沙特25％以上的石油出口，如果這些石油交易以人民幣計價，將大大提升人民幣的地位。據了解，沙烏地阿拉伯在考慮將人民幣計價的原油期貨合約，即所謂的人幣油元（petroyuan），納入沙特阿拉伯石油公司（Aramco）的計價模式。（見《國際金融》美媒：沙烏地阿拉伯考慮對陸石油貿易 改用人民幣計價）
沙國每日出口620萬桶原油，從1974年開始就完全以美元交易原油，交換美國協助捍衛國土安全，如今，中國採購了沙特25％以上的石油出口，若真能以人民幣計價，則將極大的推動人民幣國際化，動搖美元霸權的根基。（見美元武器化 霸權地位受挑戰）
不過，報導引述一名美國資深官員指出，沙國接受中國以人民幣付款的可能性不高。官員說每當兩國關係緊張，沙國便會拋出這個議題。但把一部分原油改以人民幣結帳，恐撼動沙國經濟。部分沙國官員警告，沙國海外營收跟美國債息息相關、人民幣國際流通度也有限，若接受中國以人民幣結帳，肯定會造成風險。（見實現難度高？沙國不滿拜登，傳跟中國談「石油人民幣」）
4）巨額美國債的債務危機動搖美國霸權
巨額美國債的債務危機及2008金融危機，動搖了美國霸權，知名的美國戰略家布熱津斯基就早已在2012年指出：「21世紀前10年逐漸陷入債務危機，美國經濟的活力能否經得起時間檢驗，越來越難以確定。“9·11”事件之後，目標不清晰的“反恐戰爭”和2003年對伊拉克發動的單邊戰爭，導致美國的外交政策開始在全世界，甚至一些盟友中普遍失助。2008～2009年的金融危機動搖了全世界對美國保持長期經濟領導力的信心，與此同時，危機還揭示了美國制度中社會公正和商業道德兩個方面的一些根本性問題。」（見布熱津斯基所著的《戰略遠見》（2012），第41頁）
結論：
俄烏戰爭，石油和其他關鍵大宗商品的供應漲價。美國債市場正經歷自2016年川普當選總統以來最糟糕的一個月，價格暴跌，殖利率暴漲。美國債之利息支出已相當於臺灣的GDP，巨額美國債稀釋美元的購買力，將動搖美元霸權的根基。
油價暴跌無法撼動「美元霸權」，但石油交易若改用人民幣則動搖「美元霸權」根基─貨幣及美元的本質（11）
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