企业内部人士未押注美股反弹

2023年1月6日11:50 CST 更新

美国股市最近一直呈下跌态势，企业内部人士却未发现多少逢低买入机会。

InsiderSentiment.com的数据显示，以高管或董事买入股票的公司与高管或董事卖出股票的公司数量之比的过往三个月平均值衡量，企业内部人士的信心已连续六个月下降。这是近两年来持续时间最长的一次下降。

企业内部人士通常对商业前景更具洞察力，从这些人在市场大跌时没有增持自家公司股票的事实可以看出，他们认为股市可能尚未触底。标普500指数过去一年累计下跌了18%，该指数一年前曾创下纪录高点。

研究人员称，企业内部人士往往会很好地把握交易时机。内部人士曾在2020年3月疫情暴发时初期的市场大跌中大举买入自家公司股票，并因当年剩余时间内股市的大幅反弹而得益。2021年11月，当美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)暗示该央行将很快开始加息以及科技股等成长型股票涨势达到峰值时，这些内部人士进行了大规模抛售。

去年，美国股市触及夏季低点时，内部人士买入股票与卖出股票的公司数量之比上升，不过自那以来该比率一直呈下降趋势。策略师们表示，如果内部人士仍持观望态度，可能预示着美国股市未来将面临更多困境。

“现在最突出的问题是，尽管股价已经下跌很多，但缺乏买盘，”密歇根大学(University of Michigan)研究企业内部人士活动的金融学教授Nejat Seyhun说。“这是一种警告。”

在去年出售股票的内部人士中，特斯拉(Tesla Inc., TSLA)首席执行官马斯克(Elon Musk)卖出的股票规模遥遥领先。根据提供内幕交易数据和分析的Washington Service的数据，马斯克出售的特斯拉股票总额接近230亿美元。马斯克卖出这些股票是为了给他以440亿美元收购Twitter Inc.的交易融资。

马斯克去年12月承诺，将暂停出售特斯拉股票至少18至24个月，以缓解投资者对他收购Twitter之举损害特斯拉利益的担忧。自马斯克最近一次出售特斯拉股票（12月14日完成）以来的三周时间里，该公司股价累计下跌了28%。该股2022年全年累计下跌65%。

根据Washington Service的数据，另一些内部人士抛售股票的交易也值得关注：沃尔玛(Walmart Inc., WMT)亿万富豪继承人Rob Walton，他是通过Walton Family Holdings Trust出售股票的；前Constellation Brands Inc. (STC)首席执行官Rob Sands；爱彼迎(Airbnb Inc., ABNB)联合创始人Joe Gebbia；Alphabet Inc. (GOOG)联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)。在2022年期间，他们都至少出售了8.95亿美元的股票。

爱彼迎联合创始人Joe Gebbia是去年美国最大的内部人士股票卖家之一。

图片来源：MATTHEW BUSCH/BLOOMBERG NEWS

在其他首席执行官中，抛售股票最多的是虫害防治公司Rollins Inc. (ROL)的Gary Rollins。Rollins于去年年底卸任CEO，他去年合计出售了价值5.06亿美元的股票，该公司股价去年累计上涨10%，大幅跑赢标普500指数。Moderna Inc. (MRNA)首席执行官Stephane Bancel紧随其后，股票抛售规模为5.04亿美元。Moderna的股价去年累计下跌29%。

软件开发商Asana Inc. (ASAN)的联合创始人兼首席执行官Dustin Moskovitz则逆势而行，去年买入了9.21亿美元的公司股票，买入金额位居所有内部人士买家之首。Moskovitz在去年9月的一次财报电话会议上说，他投资Asana是因为他相信该公司的工作效率软件有“巨大的市场机会”。

根据InsiderSentiment.com的分析，内部人士买入股票活动增加的为数不多的几个板块包括小盘医疗健康、工业和消费必需品类别。这些板块历来被视为可以在经济衰退中保持坚挺的抗跌类股。

许多内部人士的售股行为都是按照预定计划安排进行的，以避免被当作不当行为，而且内部人士的出售规模通常远远超过购买量，因为许多高管的福利报酬是以公司股权来支付的。但策略师们也指出，购股活动的相对缺乏在目前显得格外突出，特别是在传统估值指标显示美国股票越来越便宜的情况下。

根据FactSet的数据，标普500指数目前基于过去12个月利润的往绩市盈率约为17.9倍。这低于一年前的25倍和五年均值23倍。

根据Washington Service的数据，去年11月和12月期间，内部人士卖出股票的公司数量几乎是内部人士买入股票的公司数量的两倍，与2017年以来的均值相当。而去年10月是个例外：当月内部人士出售股票的公司数量有601家，而内部人士买入股票的公司数量只有219家。

在这三个月里，企业内部人士共计卖出了171亿美元的股票，而买入规模只有13亿美元。在推断人气趋势时，分析人士往往更密切关注买入者和卖出者的数量，而不是买入、卖出活动的美元数额，因为一些大卖家的抛售活动可能会产生巨大影响。

Hirtle, Callaghan & Co.首席投资官Mark Hamilton称，目前促使企业内部人士不愿买进股票的因素可能与其他投资者不愿入市的原因相似。

在美联储继续提高利率为过热的经济降温之际，许多投资者不愿断言股市已经触底。与许多企业内部人士一样，机构投资者大多已抛售了股票，转向了更偏防御性的投资。

“市场人气整体上是看跌的，企业内部人士也不例外，”Hamilton说。“人们遭受了损失，自然心理开始起作用，导致他们不愿在坏消息传出、价格变得便宜时买入股票。”