汽车价格下降将减缓底特律汽车制造商的利润增长

2023年1月11日11:25 CST 更新

对于少数能够用现金支付的幸运儿来说，买车的条件正在逐渐改善。出于同样的原因，对处于交易另一端的公司来说，情况却越来越糟。

受到密切关注的Manheim Used Vehicle Value Index追踪美国的批发拍卖价值，该指数在2022年结束时累计下跌了14.9%，是有记录以来最糟糕的年度结果，比处理这些数据的数据提供商Cox Automotive该年年初预测的下降3%还要糟得多。经车型组合、里程和季节性因素调整后，该指数在去年12月确实有所上升，打破了12个月的下降趋势，但Cox周一表示，预计这不会标志着底部。它预测随着加息降低了买家的购买力，该指数今年将进一步下跌4.3%，市场将在下半年达到一个更正常的平衡状态。

自疫情以来，Manheim指数一直是衡量美国汽车业潜在实力的一个有用的早期指标，疫情时的销售情况成为了一个不可靠的指标。该指数在2020年春季公布了快速增长，标志着刺激计划支持的消费者需求开始繁荣，但很快就遇到了待售车辆短缺的问题。首先是封控，然后是供应链的挑战扰乱了生产，使价格不断上涨。在2021年，该指数前所未有地累计上涨了47%。

由于缺乏来自二手产品的竞争，通用汽车公司(General Motors Co., GM)和经销商得以更大胆地为新车定价，尽管单位销量下滑，但仍支撑了令人瞠目的利润业绩。强劲的二手车定价也有利于汽车制造商的借贷业务，因为它降低了信用风险并改善了租赁背后的通盘计算。

随着投资者开始预期定价红利将退去，Manheim指数在2022年初达到峰值的同时，通用汽车股价也达到了峰值。受到产量低于预期的支持，制造商和经销商紧紧抓住新获得的谈判筹码，去年底特律汽车生产商的利润仍然相对强劲，但下滑迹象如今正在显现。特斯拉(Tesla Inc., TSLA)以其异常公开的实时价格变化成为一个领先指标，该公司去年12月两次下调了其在美国的价格。虽然利率上升对二手车市场的影响更大，但对制造商来说仍然很要紧，尤其是因为消费者经常以旧车折价来换购新车。

还有其他理由可以预计汽车制造商今年会很艰难。生产仍难以从疫情的影响中恢复，Cox预测今年的新车销量只有1,410万辆。这将比去年1,370万辆的低点有所上升，但仍是过去十年中第二糟糕的结果。虽然原材料成本通胀正在缓解，但底特律汽车制造商和全美汽车工人联合会(United Auto Workers, 简称UAW)之间目前为期四年的合同将在今年秋天到期，这可能意味着一场激烈的斗争。上一次，通用汽车工人进行了罢工，让该公司付出了36亿美元的成本。

投资者面临的另一个问题是，这些坏消息在多大程度上已被消化。通用汽车股价去年累计下跌41%。不过，在稳步下调盈利预期后，该公司股价回到了略低于10年平均值（7倍预期市盈率）的水平，这很难说是一个令人信服的进入点。福特汽车公司(Ford Motor Co., F)的记录因利润出现更大波动而变得复杂。但是从市销率的角度来看，这项估值与长期均值相差不远。

购买底特律汽车股的时机通常是在经济衰退期间：近期历史上最好的时间点是2009年3月和2020年4月。也许会有另一个机会到来，但现在还没有。