海外股票正跑赢美股

2023年1月18日

2023年美国股市节节走高。但海外公司股票的表现更胜一筹。

截至上周五，按美元计算，追踪发达国家和新兴市场股票表现的MSCI明晟所有国家全球指数（美国除外）年初以来已累计上涨7.1%，跑赢同期标普500指数4.2%的涨幅。在截至上周五的三个月里，这个全球指数上涨了23%，同期标普500指数涨幅为9%。

全球股市的反弹标志着，相较过去10年美股傲视群雄的局面，如今市场状况已大相径庭。长期以来许多投资者一直声称，美企的全球实力使美国市场成为投资的不二选择。然而，对其他经济体担忧的缓解已令海外股票的前景变得相对更加光明。

“过去一两年，许多投资者放弃了海外股票，但眼下环境大不相同，”摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management Inc.)高级基金经理Andrew Slimmon说，“这些投资者将不得不把资金投向美国以外的市场。”

Slimmon表示，他管理的全球股票基金正增持除日本以外的亚洲股票。

海外股票的吸引力何在？即使在经历了最近的上涨之后，海外股票的估值似乎仍低于美股。华尔街经常用市盈率来衡量一只股票的估值是低廉还是过高。

根据FactSet的数据，目前标普500指数成分股公司基于未来12个月预期利润的市盈率大约是17倍。相比之下，以本币计算，欧洲斯托克600指数的市盈率为13倍左右，香港恒生指数的市盈率约为10倍。

Cambria Investment Management联合创始人兼首席投资官Meb Faber说：“最大的风险一直是买进估值昂贵的投资产品，将来也是。”他说，该公司的动能基金和专注于价值的ETF最近一直在增持国际股票。

在去年的大部分时间里，投资者回避了海外股票；他们权衡了各种风险，包括俄乌战争、欧洲潜在的能源危机、英国债券市场的动荡、中国的动态清零抗疫政策、来自中国政府的监管压力以及外国货币疲软等。在美联储激进加息的背景下，美国的劳动力市场和消费者支出展现出了良好的韧性，这让美国成为投资者的避风港。

虽然全球市场面临的挑战还没有完全消除，但一些投资者认为乌云已经明显散去，可以涉足海外股市了。欧洲今冬的气候比预期更温暖，减轻了能源供应受限所带来的一些压力。英国通胀在放缓。中国政府已取消遏制新冠疫情的检疫隔离规定，并减轻了对中国公司的监管压力。

Brandes Investment Partners的投资部门主管Jeffrey Germain说：“不需要等到所有的担忧因素都消除才行动。但如果一些负面因素开始触顶并发生逆转，这对股市表现来说就构成了突然利好。”Germain的工作是协助管理该公司的国际大盘股、欧洲和日本投资组合，他表示，他的公司已看到客户最近对国际基金的兴趣增加。

美元近期从高位回落，也有助于提高用美元来交易的投资者的回报。美元兑一篮子其他货币在上周收于去年6月以来的最低水平。

根据路孚特理柏(Refinitiv Lipper)的数据，在截至周三的一周内，投资者向国际股票基金净投入23亿美元，创下去年4月以来的最大单周流入量。在同样的一周里，投资者从美国国内基金净撤资32亿美元。

此外，国际市场也并非由超大型科技股所主导；随着利率上升，这类股票拖累了美国股市走低。根据相关指数提供商，截至2022年底，科技股在MSCI明晟所有国家全球指数（美国除外）中占比11%左右，在标普500指数中占比26%。该MSCI明晟全球指数最大的两个类股是金融股和工业股。

不过，尽管最近有所反弹，一些投资者仍对海外股票持谨慎态度。

CBIZ Investment Advisory Services首席投资官Anna Rathbun说，她认为海外股票跑赢美股只是暂时的，因为全球经济面对的根本挑战持续未消。她表示，CBIZ仍建议增持美股。

“我不完全确定海外股票存在持久力，因为基本面疲弱，”Rathbun称。“在我看来，这意味着在采取权宜之计。”