经济环境改变外加交易热潮延续，生物技术股今年有望回升

2023年1月18日11:45 CST 更新

药品行业现在穷富不均。

上周，数以千计行业专业人士齐聚旧金山，参加摩根大通(JPMorgan)召开的大型医疗健康会议，情绪上的巨大差异鲜明体现出现。一边是飘飘然、可以获取大量现金的制药公司高管，股价接近历史高点。另一边，一些资金短缺的小型生物技术公司老板在谈论裁员和暂停临床试验。

默克公司(Merck & Co. Inc., MRK)首席执行官Robert Davis在演讲中使用“信心”一词超过20次，包括向与其对话的摩根大通分析师Chris Schot表示：“希望你能感觉到我的信心相当高。”

Davis有理由有这样的心态。默克股票去年的回报率是49%，而标普500指数累计下跌了18%。对于默克来说这很不错了，该公司近一半的销售额来自于一种药物，而这种药物将在当前十年后期面临专利保护失效。

今年，情况可能发生很大变化。

首先是宏观经济环境。正如加息曾推动资金流入抗跌的医疗健康股，并从生物科技等成长型领域流出，利率趋稳可能会让部分资金今年流向其他领域。Evercore ISI的分析师Umer Raffat上周五写道：“2022年大盘股的表现一直由利率和总体资金流动主导，而不是一些公司可能认为的执行。”

随着经济看起来即将进入衰退，今年可能会有很多反转。但新的数据显示，去年12月通胀有所缓解，意味着美国联邦储备委员会（简称：美联储）可能开始放慢加息步伐，交易人士实际上预期今年晚些时候会降息。

这意味着生物技术行业有相当大的机会实现复苏。今年年初已经看到了一些迹象，SPDR S&P Biotech ETF累计上涨5.9%，而NYSE Arca Pharmaceutical Index小幅下跌。这与去年的情况截然相反，当时该制药股指数的回报率为4.9%，而该生物技术基金则累计下跌26%。

与会的制药公司高管对最近通过的《通胀削减法案》颇有怨言，一些首席执行官戏称它为《减少创新法案》。该法案将首次允许政府对药品价格进行谈判。

本周早些时候，美国卫生与公众服务部公布了美国联邦医疗保险(Medicare)药品价格谈判的时间表，首批选定的10种药品名单将于9月1日公布。这将使投资者对这项法律产生更加切实的感受。

面对这样的压力，大型制药公司的应对措施之一就是与生物技术公司联手。在摩根大通会议期间，阿斯利康(AstraZeneca PLC, AZN)、Ipsen和Chiesi分别宣布了三桩交易，每桩交易的规模都在10亿美元范围。值得注意的是，每桩交易都包括或有价值权(CVR)，本质上这是一项协议，如果某些正在开发的药物满足预先设定的里程碑，被收购公司的股东就有权获得额外付款。

瑞穗(Mizuho)医疗健康投资银行业务主管Kevin Davies表示，这类交易有助于缓解进行交易时的紧张不安，因为制药公司不愿为目标公司本身支付过高的价格，而许多生物科技公司仍然坚持其2021年的高估值预期。

预计交易热潮不会减弱，这将使生物技术行业继续保持2023年年初的优异表现。