花10亿美元入股濒临破产的Bed Bath＆Beyond，投资者在打什么算盘？
Bed Bath＆Beyond公司正在关闭另外几十家门店，作为其保持业务的计划的一部分。
图片来源：Richard B. Levine/Zuma Press
为什么一家久负盛名的对冲基金和其他投资者会斥资多达10亿美元入股一家濒临破产的零售商？入股花的钱可能会打水漂。
在Hudson Bay Capital Management和其他投资者同意入股身处困境的Bed Bath & Beyond Inc.(BBBY)后，华尔街一些人士
提出了这个问题。
交易员说，Bed Bath & Beyond显然需要这笔交易。如果没有这些投资者参股，这家零售商将面临惨淡的未来。
该公司拖欠了对债券持有人的利息支付，信贷额度被冻结，无法获得银行贷款。根据周二达成的交易，Bed Bath & Beyond将向Hudson Bay和其他投资者出售可转换优先股和认股权证，并将由此获得2.25亿美元预付资金和高达8亿美元的后续付款，至少暂时避开了破产风险。
Bed Bath & Beyond表示，这笔交易所得资金将用于偿还公司循环信贷安排的借款。由于上月出现违约，该贷款安排已被冻结。
那么，Hudson Bay为什么要对Bed Bath & Beyond进行如此大手笔的投资？如果Bed Bath & Beyond的业务稳定下来，就会带来很多好处，而且由于给买家开出的条件很优厚，加之Hudson Bay已对冲了风险，该交易的坏处有限。
Hudson Bay Capital总部位于康涅狄格州格林威治，据知情人士称，自2006年成立以来，该公司的资产规模已增长至190亿美元，这要归功于扣除费用后平均10.5%的回报率。
但投资者说，Hudson Bay通常不会大量使用杠杆，也不会光凭运气进行高风险交易。Hudson Bay创始人Sander Gerber曾是美国证券交易所(American Stock Exchange)的期权交易员。该公司有时会以激进投资者身份入股一些公司，并投资于处境不利的企业。
过去，Hudson Bay曾购买Plug Power Inc.和Transocean Ltd.等多家受困企业的可转换股票，但该公司以其称之为“交易代码系统”的复杂风险管理而自豪。
Bed Bath & Beyond交易的条款有助于解释为什么Hudson Bay和其他投资者愿意为这样一家麻烦缠身的公司打开荷包。这项新融资可能会增加到10亿美元以上，但前提是这家零售商能够改善自身命运。
更重要的是，这笔交易使Hudson Bay和其他投资者能够以低于市价的价格购入普通股。投资者可以以可变价格将新买入的优先股转换为普通股，周二的转换价格为每股2.37美元，远低于Bed Bath & Beyond当天3.010美元的收盘价。转换价格可以根据股价的波动每天变化，但转换价格不能低于71美分。
该交易还赋予Hudson Bay认股权证，以远高于市场价格的价格，通过未来的转换购入额外普通股。如果Bed Bath & Beyond能够以某种方式稳定或改善其状况，认股权证可能就有价值了。事实上，Hudson可以通过认股权证购入的普通股数量远远超过现有的1.17亿股普通股。
这有助于解释为何Bed Bath & Beyond股价周二重挫48.6%，至少部分原因是这笔交易对现有投资者来说意味着稀释股份。该股最近几周曾大幅上扬，周一几乎上涨了一倍。
一些人士猜测，如果该交易中的投资者做空Bed Bath & Beyond头寸，入股该公司也可能有利于这些投资者。在做空交易中，投资者借入并卖出标的股票，押注该股价格会下跌，但在某一时刻需要买入这些股票归还给借出方。
但一些法规限制此类操作，据知情人士称，Hudson Bay并没有押注Bed Bath股价下跌。该知情人士表示，Hudson Bay反而对最初一些投资进行了套期保值，不过，如果Bed Bath & Beyond破产，且其股权变得一文不值，Hudson Bay仍将蒙受损失。