畅销药Humira垄断终结或不会导致艾伯维股价大跌

2023年2月10日11:55 CST 更新

随着多款定价更低的竞争性药物准备进入市场，艾伯维(AbbVie Inc., ABBV)终于将失去其畅销药物Humira在美国的垄断地位。不过，大多数使用这种药物治疗类风湿性关节炎和肠道疾病等问题的美国人都不太可能转而使用仿制药，至少目前不会。

这要归功于艾伯维今年向中间商提供的大幅折扣，这将有损于这家生物科技公司的利润率，但目前在很大程度上有助于它抵御竞争。艾伯维周四表示，该公司预计2023年调整后每股收益为10.70美元至11.10美元，比去年大幅下降，且远低于FactSet调查的分析师给出的平均值。该公司预测Humira的销售额将下降约37%至137亿美元。

不过，这种下降在很大程度上并不是因为竞争对手抢走了销量。

首席执行官Richard Gonzalez在分析师电话会议上说：“当然，从今年来看，最重要的影响显然是价格。”他指出，随着竞争对手夺走市场份额，销量将在2024年开始下降。

Gonzalez预测，从2025年开始， Humira将形成一个稳定的收入尾流，这意味着尽管市场上将至少有8种相关仿制药，导致Humira收入减少，但其销售额仍会相当可观。

这些收入会有多少？根据分析师的预测，到2026年，该药物的销售额仍可能远高于40亿美元——对于一家已经从这个有史以来收入最高的药物中赚取了2,000亿美元的公司来说，这已算不错。

这种渐进式的侵蚀凸显了降低生物制剂新药成本的挑战，这些药物是由活细胞制成。过去，当一种更便宜的仿制药进入美国市场时，品牌药物制造商的收入会立即大幅下降。

Humira的平稳发展之路在很大程度上要归功于美国独特的体系，在这个体系中，生物科技药物制造商与医药福利管理公司和健康计划达成私下协议，同意覆盖一种药物以换取更高的回扣。由于仿制生物制剂比较困难，这一障碍变得更加难以跨越。

这些激励手段的效果今年早些时候得到清楚展现，当时安进公司(Amgen Inc., AMGN)推出了首款Humira的生物仿制药，提供两种定价选择，一种是比Humira的标价低5%，另一种是低55%。在正常的市场中，买家会选择更便宜的产品。但预计绝大多数医药福利管理公司和健康计划都会选择更贵的版本，以获得更高回扣。

医药福利管理公司辩称，它们并没有将大部分回扣收入囊中，而是通过降低保费将节省下来的大部分资金转移给了健康计划。这意味着该药物的价格对不同患者将因保险类型而异，免赔额较高的患者仍需支付较高的价格。

Drug Channels Institute首席执行官Adam Fein说，采用价格较高的生物仿制药的计划将获得更大的回扣，而有共保条款和免赔额的病人最终将支付更多的自费部分。

由于Humira的销售不会立马下降，艾伯维将有时间让许多患者改用其更新的免疫药物Skyrizi和Rinvoq。Gonzalez对《华尔街日报》(The Wall Street Journal)说， Skyrizi和Rinvoq现在已经在绝大多数适应症中被证明优于Humira或其他替代品。

其结果是，艾伯维更广泛的免疫领域业务可能不会受到太大影响。分析师预计，免疫业务在2026年的销售额将从2022年的288亿美元（Humira独家销售的最后一年）降至232亿美元。

高盛(Goldman Sachs)分析师Salveen Richter说，这就产生了一个问题，即生物仿制药生产商会如何？其中许多生产商可能永远看不到投资回报。

Richter说：“如果你不能为这款收入最高的药物找到一个合理的赚钱依据，这可能会抑制未来的投资。”

这并不是艾伯维的投资者担心的问题。该股价格周四上涨了4.5%。

在一个功能失调的美国医疗健康体系中，有赢家也有输家，而艾伯维一直展示出它知道如何获胜。