买通用还是福特的股票？试试Stellantis吧

2023年2月23日13:30 CST 更新

在投资者们看来，按利润计算的美国最大汽车制造商克莱斯勒(Chrysler)只是他们选择投资对象时的备胎。

如今，克莱斯勒是汽车集团Stellantis的北美子公司；Stellantis除了克莱斯勒的业务之后，还拥有RAM、Jeep和Dodge等品牌。克莱斯勒去年实现了约140亿欧元的调整后营业利润，按当前汇率计算相当于149亿美元。通用汽车公司(General Motors Co., GM)和福特汽车公司(Ford Motor Co., F)的可比数字分别为130亿美元和92亿美元。特斯拉(Tesla Inc., TSLA)没有按地域划分业务，但在全球实现了137亿美元的营业利润。

加上Stellantis其余的业务（在欧洲和南美的业务规模很大），该公司与其美国同行之间的差距就更大。在全球范围内，该公司去年的调整后营业利润为233亿欧元，较2021年总额增长29%。大约两年前，该公司通过与菲亚特克莱斯勒汽车(Fiat Chrysler Automobiles, FCAU)和标致(Peugeot)合并而成立，合并的协同效应帮助Stellantis大幅提高了利润，而其传统竞争对手无法做到这一点。

尽管Stellantis拥有如此强大的财务实力，在股票市场上的影响力却完全不能匹配。它目前的市值略高于福特，但落后于通用，更不用说特斯拉这个特例了。这说明存在持续的估值折让：投资者打算为福特或通用的每一美元利润支付更多，尽管Stellantis的利润增长更快。在硬数据方面：通用汽车的预期市盈率约为7倍，福特汽车为8倍，Stellantis不到4倍。

最简单的解释是知名度。与通用汽车和福特汽车不同，Stellantis并不是“安乐椅投资者”的最爱。它是一家成立两年的公司，有着复杂的背景故事，没有单一的大品牌来传递它的信息。同样没有帮助的是，它沿用从标致那里继承来的法国风格报告业绩，不仅用欧元，而且每年只有两次，只报告第一和第三季度的销售额。

估值低的另一个可能原因是技术。该公司的电动汽车在欧洲取得了成功，但在北美，它迄今为止一直专注于混合动力汽车。虽然现在这是非常有利可图的，因为通用和福特在纯电动汽车上竞争激烈，但一些投资者可能担心Stellantis对未来的投资不足。该公司去年的资本支出很低，为89亿欧元，低于2021年的101亿欧元。

但这种解释不如几年前那么令人信服，当时投资者迫切希望持有科技股，在底特律情形也是如此。汽车公司承诺对电动汽车投资数百亿美元就能提振股市的日子已经一去不复返了。此外，Stellantis也跟随同行的步伐，建立了专门的电动汽车制造平台，并与电池制造商成立了合资企业，这缩小了战略差距，不过该公司的产品仍将晚于同行推出。

该公司首席财务官Richard Palmer表示，去年资本支出的下降部分反映了投资的时机，部分反映了协同效应高于预期。迄今为止，在通过合并节省的71亿欧元成本中，约有40亿欧元涉及资本支出和研发。

简而言之，没有充分的理由能解释Stellantis的股价为何存在如此大幅的折让，但这并不意味着它很快就会缩小差距。这意味着投资者的得到了很大的资本回报：周三，该公司宣布了价值57亿欧元的派息和股票回购计划，相当于其市值的11%。Stellantis的股东还将继续从合并的协同效应中获益，这将有助于抵消今年更具挑战性的经营环境对利润的影响。

在过去的一年里，买入Stellantis卖出通用汽车或福特汽车的交易策略会相当成功。这种策略可能会继续成功，不管2023年底特律的情况如何。