东芝所获出价或难令股东满意，出售自身交易仍存变数

2023年3月28日12:55 CST 更新

东芝公司(Toshiba Co.)的悠长传奇故事似乎终于要画上句号了。但也或许未必。对这家日本标志性工业企业的低廉收购出价可能不会让其股东满意。

与此同时，丑闻缠身的东芝还在艰难应对利润的不断下滑。

东芝上周四表示，已同意一项价值150亿美元的私有化交易，该交易由总部位于东京的私募股权基金Japan Industrial Partners（简称JIP）牵头。尽管该收购价格比东芝上周四收盘价溢价10%，但可能低于许多一直在推动该公司出售自身的激进股东所希望的水平。例如，这比两年前CVC的出价低7%，当时东芝拒绝了这一出价。事实上，就连东芝也称其不会建议股东立即接受这笔交易，因为出价还不够高。该公司将通过2022年成立的特别委员会来讨论是否应该建议接受该交易。

因此，目前尚不确定该出价是否会被三分之二的股东所接受，这是出价中所设定的股东支持比例门槛。包括两名激进股东代表在内的董事会一致同意这笔交易，但没有向股东提出任何正式建议，这意味着该收购仍存在不确定性。

事实上，寻找买家的过程已经持续近一年。东芝表示，近几个月来，上述财团不断下调收购出价，原因包括：股市下跌，以及东芝自身表现不尽如人意。该公司上个月报告利润下滑，并下调年度利润预测。东芝的一项关键资产是所持存储芯片制造商铠侠(Kioxia Holdings Corp.)的股份，但过去几个月存储芯片价格的暴跌意味着目前这些股份的价值已大幅缩水。自去年6月份以来，东芝的市值已经损失约四分之一。

买方财团中的投资者包括17家日本公司和除JIP之外的6家金融机构，数量之多可能不利于做出快速决定。另外由于东芝拥有核能和国防业务，出于国家安全方面的考量，外国买家可能会被阻挡在外。

独立分析师Travis Lundy在投资研究平台Smartkarma上写道，这笔交易可能最终会出现“东芝疲劳症”，换句话说，不确定激进投资者是否有勇气继续战斗，还是最终会另寻出路。他们中的一些早在2017年就对东芝进行了投资，当时该公司在核电业务出现灾难性损失后，从几十家外国基金那里筹集了53亿美元。此后，东芝出售了明星业务铠侠的多数股份；铠侠当时的名字是东芝存储器株式会社(Toshiba Memory Corp.) 。东芝曾与政府官员联手试图阻止外国投资者行使权利。该公司董事长已被股东赶下台。东芝起初试图拆分成三块，随后又打算拆分成两块。但最终股东投票反对拆分，支持全盘出售。

曾因东芝最终同意出售自身感到兴奋的投资者们可能会对上述收购出价感到失望。但经历此前这么多无果的尝试后，一些人或许决定接受他们能得到的东西。如果结果确实如此，这将使日本在公司治理方面的进展陷入相当不利的境地。