债券收益率上升令私募市场吸引力下降
在多年来将资金转向私募市场投资之后，美国公共退休基金和投资基金正在重新看向上市交易的债券，这要归功于处在逾十年来最高水平的收益率。
加州教师退休基金(California State Teachers' Retirement System)投资主管Christopher Ailman说：“债券回来了。”他预测，公共退休基金将把额外2%到5%的资产转移到上市交易的债券中，从而扭转几十年来固定收益投资组合不断萎缩的趋势。
债券是州和地方政府投资经理的一个热门主题，他们掌控着大约5万亿美元的公职人员退休储蓄和其他政府资金。阿拉斯加770亿美元州基金的投资主管在2月份表示，他想取消一个削减债券和增加私募股权的计划。规模4,470亿美元的加州公务员退休基金(California Public Employees' Retirement System)的一名顾问敦促董事会成员考虑股票相对于风险较小的债券的回报率之差；这个差距一直在缩小。
资产规模725亿美元的洛杉矶县雇员退休协会(Los Angeles County Employees Retirement Association)目前打算把45%资金放在私募股权和房地产等另类投资上，把近三分之一资金放进股市，把不到五分之一资金放到债市，以期实现回报目标。首席投资官Jonathan Grabel对董事会表示，得益于过去一年短期美国国债收益率的大幅上升，今年关于如何配置资产的讨论可能会“很有意思。”
Grabel说：“如果我们想获得7%的收益率，而2年期债券可以赚5%，那真的会改变一切。”
直到1960年代后期，加州公务员退休基金都投资于债券。
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这种决策正被一定程度上促使几家美国地区性银行3月份遭挤兑并已重创股市的同股力量所颠覆：即为应对疫后通胀飙高而进行的大幅加息。
公开交易的债券一度是退休基金数十年里的主要投资标的，这些债券提供了安全可靠的长期收入。一直到1967年，Calpers的所有资金都投资于债券。在上世纪70年代和80年代的大部分时间里，10年期美国国债收益率一直保持在约7%以上，但从2000年开始大幅下滑。退休基金开始将投资级债券视为类似于现金的资产：会拖累回报率，但在市场下跌时会派上用场。
波士顿学院退休研究中心(Boston College Center for Retirement Research)的一项分析显示，大型公共退休基金的债券和现金持有占比从2001年的33%降至2022年的23%。一位退休基金的投资人员开玩笑说，固定收益部门已经变成了“无收益部门”。
多年来没有足够的资金支付承诺的福利后，再加上在2000-02年互联网泡沫破灭和2008年金融危机中蒙受了损失，这些基金寄希望于获得至少6%的回报率来支付未来的福利。为了实现这些目标，公共退休基金大举投资私募股权以及对冲基金、基础设施、房地产和私募债务领域，推动了黑石集团(Blackstone Inc., BX)和Apollo Global Management Inc. (APO)等管理公司的增长。根据波士顿学院(Boston College)的数据，2022年，另类投资在退休基金资产中的占比从2001年的9.2%上升到了34%。
这些另类资产组合确实很可能会保持稳健表现。数据提供商Preqin对私募股权投资者的一项调查发现，虽然2023年计划增加投资的人数少于2022年，但大多数投资者打算长期保持稳定的投资水平。
私募股权行业组织美国投资委员会(American Investment Council)首席执行官Drew Maloney表示，绝大多数退休基金年复一年地选择投资于私募股权。
正如近期事件所显示出来的，收益率的上升很容易吸引来自整个金融界的资金。投资顾问公司康桥汇世集团(Cambridge Associates)的董事总经理Sheila Ryan称，退休基金正在减少对股票、对冲基金和私募股权等私募市场投资的配置，同时增加其债券投资组合。她表示，有些基金还倾向于进行私募信贷投资，比如面向企业的贷款，这些贷款的利息随现行利率而升降。
投资顾问公司Wilshire的董事总经理Tom Toth说，他正在观察以前将资金从债券中转移出去的客户，思考他们现在能否在承担较少风险的情况下达到他们的投资目标。他在3月13日告诉Calpers董事会成员，他们的固定收益投资组合的预期回报率接近5%，高于去年的2%。
Toth称，通过股票能获得的高于低风险债券的额外回报已经缩减。他表示：“当投资者在不确定的环境里考虑投资组合的构成和风险承担时，这是一个重要的考量因素。”
在Alaska Permanent Fund Corp.，投资主管Marcus Frampton希望取消将固定收益投资组合的比例从20%缩减到18%的计划，以及将私募股权投资的比例从17%提高到19%的计划。该公司用石油收入和阿拉斯加州的其他州资金进行投资。
在2月份举行的这家阿拉斯加基金的董事会会议上，投资顾问公司Callan的首席执行官Greg Allen介绍了收益率的实现发生了怎样的变化。
Allen说，在2022年，“你必须有一个复杂的流动性差的投资组合，里面没有配置债券，才能实现7%的收益率”。他说，现在，“你的投资组合中实际上可以有三分之一是固定收益资产，而仍可以实现7%的收益率。”