微软收购成行概率提高，动视暴雪有望好事连连

2023年4月4日15:40 CST 更新

对于动视暴雪(Activision Blizzard Inc., ATVI)来说，好饭不怕晚。

自从宣布将被微软(Microsoft Corp., MSFT)收购以来，这家游戏发行商过去14个月一直被不确定阴云笼罩。这笔交易在美国和欧洲引发了漫长的监管审查，目前审查仍在进行中。该交易经动视暴雪的净现金因素调整后价值近690亿美元。此外，在交易达成之际，动视暴雪正被内部丑闻和似乎发展受阻的游戏产品组合弄得焦头烂额。此前，该公司在2021年末发布的《使命召唤》(Call of Duty)续作未获成功，而且其暴雪部门的两款关键游戏已推迟上线。

其中一款推迟上线的游戏目前正有望成为一个大热门，那就是《暗黑破坏神4》(Diablo IV)。3月份针对该游戏的一次beta测试释放了一个早期信号：动视暴雪称，该游戏测试期间100多万名玩家玩到了至少20级。“这是一个令人钦佩的数字，因为这还只是预售阶段，达到这种级别可能需要耗时15个小时以上，而且游戏启动时所有进度都会被重置，”Jefferies的Andrew Uerkwitz在给客户的一份报告中这样写道。他将对今年《暗黑破坏神4》的销售预期提高了20%，预计在定于6月份发布后销量将达到1,800万套。前作《暗黑破坏神3》在2012年发布当年销量达到了1,200万套。

就在beta测试成功的消息传出几天后，英国竞争和市场管理局(Competition and Markets Authority, 简称CMA)缩小了对微软收购动视暴雪交易的重点调查范围。该英国反垄断监管机构在3月24日的一份声明中称，“新证据暂时缓解了人们对英国游戏机供应的担忧。”这番表态也有效消除了对微软将不让超热门《使命召唤》系列游戏出现在索尼(Sony) PlayStation游戏机上的顾虑。四天后，日本公平贸易委员会(Fair Trade Commission)得出结论，认为该交易“不太可能大幅限制竞争”。索尼发源地是日本。

虽然CMA仍在调查这笔交易是否会抑制新兴云游戏市场的竞争，但华尔街目前认为，该合并交易成功的概率已大大增加。花旗集团(Citigroup)分析师Jason Bazinet将该交易完成的概率预测从50%上调至70%，Cowen的Doug Creutz三个月前认为交易成功的概率是30%，但现在认为是60%。动视暴雪股价自CMA发布上述声明以来已上涨逾7%，达到自去年1月交易首次披露以来的最高水平。

这使得微软每股95美元的收购出价较动视暴雪股价的溢价幅度缩小到10%以下。该溢价幅度一个月前为20%以上，自交易宣布以来平均为18.5%，反映出在当前监管环境下科技类收购交易面临的巨大风险。这种风险并未消散。英国和欧盟的交易监管机构尚未作出最终决定，而且美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission, 简称FTC)已提起诉讼，欲阻止微软收购动视暴雪。FTC诉讼案的一场听证会定于8月初举行，时值该合并协议中规定的7月18日完成交易最后期限的两周后。

投资者很可能不用等那么久。预计英国和欧盟监管机构均将在5月22日之前公布关于该交易的最终决定。New Street Research的政策分析师Matt Perault说，这些决定很可能会对FTC决定如何处理自己的诉讼案产生重大影响。他还认为情况对微软有利。他在上周五的一份报告中写道：“我们认为达成和解比交易叫停的可能性更大，因为微软可以作出让步，解决监管机构的许多核心关切。”

但动视暴雪业务形势改善也提供了一些急需的下行保护，包括即将推出的《暗黑破坏神》游戏，以及最新续作《使命召唤：现代战争2》(Modern Warfare II)的成功推出令《使命召唤》系列游戏得以强势回归。微软仍有可能成功收购这家游戏开发商。但与一年前不同的是，动视暴雪现在似乎凭一己之力也能干得不错。