阿里京东分拆上市计划有望提振香港IPO市场

2023年4月7日11:20 CST 更新

中国两家最大型科技公司计划出售各自子公司的股份，这可能会让一年多来一直低迷不振的香港IPO市场打起精神。

在香港和纽约两地上市的中国电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., 9988.HK, BABA, 简称：阿里巴巴)上周表示，将分拆成六大业务集团，每个业务集团都独立运营并有上市的可能。在那不久后，其规模较小的竞争对手京东集团股份有限公司(JD.com Inc., 9618.HK, JD)在香港提交文件，申请让旗下房地产和工业子公司分别上市。据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道称，京东这两家子公司计划今年各自融资约10亿美元。

这些交易有望提振香港IPO交易体量，去年香港的IPO融资总额下降了逾三分之二，至85亿美元。市场参与者还认为，这些科技公司的上市计划表明，中国针对民营科技行业的监管整顿行动已经翻篇。在过去两年里，这种监管整顿令投资者大感不安。

Oberweis Asset Management旗下中国机会基金(China Opportunities Fund)的联席基金经理Barry Wang说，如果阿里巴巴将一项业务分拆上市，其意义不仅仅是一桩IPO，还意味着释出强烈信号，表明针对阿里巴巴或所有互联网巨头的监管整顿行动已经结束，这将增强市场信心。

中国科技公司堪称国内企业成功的典范，其规模令许多全球竞争对手相形见绌。即使自2020年底以来市值蒸发了三分之二以上，阿里巴巴目前的市值仍超过2,600亿美元，几乎与可口可乐公司(Coca-Cola Co., KO)市值相当。另一家中国互联网巨头腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 简称﹕腾讯)的市值超过4,650亿美元，而京东最近的市值约为630亿美元。

一些中国企业可能效仿阿里巴巴和京东，选择将子公司进行分拆(spin off)或分拆上市(carve out)，美国企业越来越认为这是一个不错的选择。在分拆中，一家公司将其子公司股份分配给现有股东，而分拆上市则会筹集额外资本，尽管许多市场参与者将这两者统称为分拆(spinoff)。

京东此前已分拆两家子公司在香港独立上市，其中包括一家远程医疗公司和一家物流公司，当时市场条件要好得多，这两家公司分别筹集了30多亿美元。

工人们在北京京东的一个仓库里分拣包裹。

图片来源：jade gao/Agence France-Presse/Getty Images

“将有更多的企业希望找到为股东释放价值、创造价值的方法——无论是通过分拆、分拆上市，还是股东分配等手段，”高盛集团(Goldman Sachs)亚洲（日本除外）股票资本市场联合主管Edward Byun说。“鉴于投资者的积极反应，我们认为，随着时间进入下半年，这一主题可能会催化进一步的活动。”

在阿里巴巴宣布重组计划的第二天，该公司在香港上市的股票大涨逾12%，此后略微走高。在京东宣布计划分拆旗下两项业务上市后，京东在香港上市的股票跳涨了5.4%。今年到目前为止，阿里巴巴港股股价已累计上涨13%，京东港股股价则下跌了28%。

不过，瑞银集团(UBS Group AG)亚洲股票资本市场联席主管Selina Cheung表示，外国投资者仍对中国那些对政策敏感的行业保持警惕，如半导体和数据行业。她补充说，这些投资者可能更愿意接受来自清洁能源、消费业务等行业的IPO。

安本(Abrdn PLC)全球新兴市场股票投资主管Osamu Yamagata表示，虽然阿里巴巴和京东若分拆上市成功将为更多交易铺平道路，但未来几个月内市场不太可能感受到这些好处。他说，这是因为中国的经济复苏仍处于早期阶段。

Yamagata还表示：“我预计短期内不会有任何大型的重磅中国科技IPO交易。”

中国政府去年年底结束了严格的动态清零防疫政策，在将近三年的封锁之后重新开放经济。中国1-2月社会消费品零售总额增长3.5%，这是经济开始恢复健康的最新迹象。

盛德国际律师事务所(Sidley Austin LLP)的资本市场律师丁锰说，对于经济活动转化为资本市场活动，然后再转化为IPO，有一点滞后性。

中国科技股多年来大受美国投资者青睐，但中国监管机构近期的打击行动致使这些公司股价大跌。《华尔街日报》解释了除业务状况外，投资者在购买美团、腾讯、阿里巴巴、快手等公司的股票时需要留心的其他风险，包括中国出海上市公司利用的VIE结构，中国政治目标以及中美关系动向。封面图片合成：Michelle Inez Simon WSJ S Chinese

今年香港市场新股上市进度继续放缓。第一季度IPO融资额同比下降50%，至6.8亿美元，尽管更广泛的股权资本市场融资额（包括后续股票发行和可转换债券发行）提高了逾三分之一，达到75.9亿美元。

十几家赴香港IPO申请已经过期的公司在3月份重新提交了申请。其中包括太阳能电池板光伏逆变器制造商古瑞瓦特(Growatt Technology Co.)，该公司原计划融资多达10亿美元，但由于市场动荡，该公司去年年底推迟了IPO。保险公司富卫集团有限公司(FWD Group Holdings Ltd.)在放弃赴美上市的计划后，其香港IPO申请去年两度失效，该公司也在今年3月重新提交了初步招股书。