埃克森美孚押注二叠纪盆地，寻求通过收购实现增长

2023年4月10日11:30 CST 更新

总部位于得克萨斯州的石油巨头埃克森美孚(Exxon Mobil Corp., XOM)曾以在海外各自勘探石油而闻名，但现在美国本土似乎是最好选择。

据《华尔街日报》(Wall Street Journal)上周五报道，这家石油巨头已经与美国生产商Pioneer Natural Resources (PXD)就可能的收购进行了初步谈判。Pioneer的市值约为490亿美元，收购Pioneer将是埃克森自1999年与美孚合并以来最大的一笔交易。很明显，埃克森美孚迫不及待想让其现金派上些用场：根据彭博(Bloomberg)去年底的一篇报道，据称该公司还曾接触过拥有大量碳收集基础设施的石油生产商Denbury。

Pioneer在多产的二叠纪盆地(Permian)中的米德兰盆地(Midland Basin)运营，根据Enverus上个月的数据，按已运营石油生产计算，该公司是这一地区第二大生产商。埃克森和Pioneer去年在二叠纪盆地的日产量合计约为120万桶油当量。合并将创造出该盆地最大的生产商，远超目前排名第一的西方石油公司(Occidental Petroleum Co., OXY)。

当然，埃克森美孚对Pioneer的兴趣可能是因为担心错失良机。值得注意的是，西方石油公司2019年在竞购战中胜过雪佛龙公司(Chevron Corp., CVX)而收购Anadarko Petroleum (APC)后，占据了在二叠纪盆地的上述最高排名。虽然这次收购风险很大，成本也很高（在2020年油价暴跌前让西方石油公司背上了巨额债务)，但在过去两年里，这桩收购开始产生丰厚回报。去年，西方石油公司的投入资本回报率为26.2%，超过了埃克森美孚。Pioneer的回报率甚至高于西方石油。优质的油田对美国生产商尤为重要。今年早些时候，许多美国生产商在一次行业会议上强调，较成熟的美国页岩油田已经开始进入产量平台期，其中包括二叠纪盆地的一些油田。

无论埃克森美孚最终收购了什么，都必须牢记它以310亿美元的高昂代价、在不合时宜的时机收购天然气钻探公司XTO Energy的教训。2009年12月埃克森美孚宣布收购XTO的计划时，天然气的平均价格超过了每百万英热单位5美元；埃克森美孚进入页岩油气行业的时间较晚。天然气价格随后暴跌，直到2021年才回升到这一水平之上。埃克森美孚最终在2020年表示，将对这些天然气资产进行减记，总额为170亿至200亿美元。

目前至少有一些因素能缓冲油价快速下跌：美国石油生产商在钻井数量方面表现出了明显的财务克制，而且欧佩克+(OPEC+)似乎决心维持每桶80美元左右的油价下限。虽然这宗潜在交易没有标价，但Pioneer的估值似乎并不算太高：其企业价值是利息﹑税项﹑折旧﹑摊销前预期收益(EBITDA)的5.24倍，比其五年平均水平低13.5%，以同样的标准衡量，比埃克森美孚低12%。

无论交易谈判的结果如何，埃克森美孚考虑进行收购也可能表明，该公司已经难以想出实现大规模内生性增长的办法。圭亚那已被证明是一个多产的地区，但在其它地方的探索并不怎么成功。值得注意的是，据《华尔街日报》报道，未能找到具有商业价值的石油储量后，这家石油巨头结束了在巴西近海的钻探活动。去年，俄罗斯将埃克森美孚赶出了该国的一个大型油气项目。投资者对大型石油公司开展高风险大项目也放缓进行奖励。

在页岩油热潮之前，“石油峰值”有不同的含义：不是世界正在摆脱对这种燃料的依赖，而是未能足够快地取代老化的油田。如果埃克森美孚和其他石油巨头的增长开始更多地依赖于收购，而不是内生性增长，这个词可能会重新流行起来。