美联储本轮加息周期结束未必会让美股焕发活力

2023年4月17日12:05 CST 更新

历史数据显示，美联储加息周期结束后股市一般会上扬。但部分投资者和分析人士警告说，这一次市场或许不会得到同样的提振。

据高盛(Goldman Sachs)旗下一个由首席美国股票策略师David Kostin领衔的团队称，自1982年以来的数据显示，在联邦基金利率见顶后的12个月里，标普500指数的平均回报率为19%。高盛研究了美联储六个紧缩周期告一段落后12个月时间段内的情况。其间股市基本都上涨了，只有一次例外。

然而，高盛对于一旦美联储给当前加息周期画上句号市场是否会再次上涨持怀疑态度。很多华尔街人士都认为，美联储可能在今年某个时候停下加息步伐。

上市公司的利润增长已岌岌可危。标普500指数成分股公司第一季度利润料将下降，并创下自2020年第二季度以来最大单季降幅。与历史水平相比，美国股市估值看起来也相当高。标普500指数以成分股公司未来12个月预期利润计的市盈率为18倍。据来自高盛的信息，这高于过去40年中81%的估值数字。

“现在股市如此大地松了一口气，” Hirtle Callaghan & Co副首席投资官Brad Conger说。“我认为这是不对的。”

Conger表示，Hirtle Callaghan专注于投资医疗健康、软件和支付处理等行业的公司，即使美国经济像他预期的那样在今年晚些时候大幅降温，这些公司的利润看起来也有望继续增长。

他说：“很难想象一场经济衰退不会对公司业绩造成更大程度影响。”

到目前为止，市场似乎未理会经济下滑的可能性。标普500指数今年以来累计上涨7.8%，道琼斯指数同期上涨2.2%，纳斯达克指数涨16%。

本周，投资者将迎来美国银行(Bank of America Co., BAC)、Netflix Inc. (NFLX)和美国联合大陆控股有限公司(United Airlines Holdings, Inc., UAL)等公司的业绩，以及成屋销售和制造业活动的最新数据。

许多投资者保持乐观的主要原因是就业市场强劲。去年美联储开始加息时，许多人曾担心就业增长会受到严重打击，但就业增长一直保持稳健。美国劳工部本月早些时候公布的数据显示，3月份新增就业人数23.6万，为两年多来最小增幅，但仍高于疫情前的水平。

凯利投资(ClearBridge Investments)董事兼投资策略师Jeff Schulze称：“我们现在处于平静期，因为显然还没有衰退的迹象。”

通胀也已继续回落。过去一周的数据显示，3月份消费品和服务通胀率为近两年来最低水平。批发通胀也有所放缓。

但通胀率仍远高于美联储设定的2%目标。这可能会推动美联储继续加息，然后在比投资者目前预期更长的时间内维持高利率水平。

美联储理事沃勒(Christopher Waller)上周五在一次演讲中说，通胀“仍然太高，因此我的工作还没有完成”。

通胀率高企可能会在未来几个季度对公司盈利产生影响，特别是如果消费者为商品和服务支付更高价格的意愿下降的话。

高盛预计，标普500指数成分股公司今年全年的盈利增长将几乎为零。该行表示，若事实如此，这将远低于在没有伴随经济衰退的升息周期结束时9%的平均增长率。

“推动市场走高的因素之一是第一季度经济数据的强劲表现，”Schulze说。“但一个重要问题是，这些数据很多都是滞后的。数据没法告诉我们，三至六个月后是什么情况。”

一些投资者说，由于围绕美联储何时完成加息、何时开始降息，以及何时或是否会出现经济衰退有如此之多的不确定性，最好侧重于建立能够承受各种结果的投资组合。

“我认为投资者经常会因为试图过度分析和过度预测市场周期而犯错……周期何时开始、何时结束，”Wells Fargo Investment Institute总裁Darrell Cronk说，“或许比预测更重要的是部署仓位。”