美国对升息风险进行对冲的银行寥寥无几
硅谷银行上个月被FDIC接管。
图片来源：patrick t. fallon/Agence France-Presse/Getty Images
根据一份研究论文，在美国联邦储备委员会（简称：美联储）去年收紧货币政策的过程中，几乎没有几家美国银行采取了保护措施、以免受到利率上升的影响。该论文称，未对证券持仓进行对冲的情况比投资者或许认为的更加普遍。
这篇论文题为《美国银行业在2022年货币政策紧缩期间对冲有限、豪赌复苏？》(Limited Hedging and Gambling for Resurrection by U.S. Banks During the 2022 Monetary Tightening?)。该论文认为，其他数以百计的银行也存在同样的风险，这种风险助推了上个月硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭。该论文没有提及单个机构，而是对整体数据进行了分析。
投资者本周将重新审视美国银行业的健康状况，如美国银行(Bank of America Co., BAC)、犹他州的Zions Bancorp (ZION)和得克萨斯州的Comerica Inc. (CMA)等，这些银行将公布第一财季业绩。
该论文的作者表示，不愿保护资产免受升息影响的，不仅仅只有硅谷银行及其母公司硅谷银行金融集团(SVB Financial Group, SIVB)。该论文的作者包括南加州大学(University of Southern California)马歇尔商学院(Marshall School of Business)的教授Erica Jiang、西北大学(Northwestern University)凯洛格管理学院(Kellogg School of Management)的教授Gregor Matvos、哥伦比亚商学院(Columbia Business School)的教授Tomasz Piskorski和斯坦福商学研究生院(Stanford Graduate School of Business)的教授Amit Seru。这些教授根据公开的财务公告发现，在整个银行业，只有大约6%的银行资产受到利率掉期的保护。银行可以通过购买利率掉期合约来减轻利率上升带来的冲击。
进行这项研究的教授发现，即使在整个2022年利率持续攀升的情况下，去年约有四分之一的上市银行减少了保护性对冲。例如，硅谷银行在2021年底对其约12%的证券投资组合进行了对冲，但到2022年底只有0.4%。这些教授称这种做法类似于赌博。
他们写道：“这些银行冒着巨大的风险，如果赢了，银行股东能从中获利，但如果输了，损失却是由美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp., U.S., 简称FDIC)承担。”他们指的是FDIC因硅谷银行倒闭而蒙受的损失。
他们的论文本月发表在社会科学研究网(Social Science Research Network)，该网站是一个未经同行评议的新研究工作的资料库。在此之前，另一个小组在3月份发表的一篇文章指出，近200家银行在未实现损失和无保险存款方面的风险与硅谷银行相似。
“你可以把硅谷银行看作危险的先兆，”Piskorski说。
3月的市场动荡让华尔街意识到，美联储加息不可避免地冲击了股票、债券、贷款和银行持有的其他金融资产的市场价值，且有时候还会损害银行的稳健声誉，刺激那些超过25万美元FDIC存款保险限额的储户逃离。
在硅谷银行的案例中，由于其科技创业公司客户的现金消耗，导致该行存款外流，硅谷银行承受了巨大压力，甚至在该行上月试图售股融资而引发外界对其健康状况的担忧之前就已经如此。随后，未受保存款出现了灾难性的挤兑。FDIC于3月10日接管了硅谷银行。
分析师、投资者和银行高管表示，许多银行不做针对利率上升的对冲，这是有道理的。在其他条件相同的情况下，更高的利率往往对银行的利润有利，因为这样银行可以对贷款收取更高的利息。
M&T Bank Corp.周一发布财报，是首批公布第一财季报告的地区性银行之一。过去三个月，该公司净利息收入增加了一倍多，达到18.2亿美元，部分原因是受到一项收购的提振。该股周一录得过去一年以来最大的百分比涨幅。
分析股票的Argus Research的金融服务研究主管Stephen Biggar说，银行持有的证券投资组合在利率上升时会出现损失，但利润上升为这种情况提供了天然的对冲，这也是很多银行不做对冲的原因。
“银行从根本上是对利率敏感的工具，”Biggar说。
总部位于伦敦的基金管理公司Fulcrum Asset Management的首席投资官Suhail Shaikh表示，他的团队所做的仓位配置将从英国和日本债券收益率的上升中获益，他认为对美国地区银行的担忧消散后，这两国的债券收益率会上升。
“过去一个月，危机已经大大消退了，”他说。
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