瑞信公布财报后，瑞银扭转其局面的机会和挑战浮出水面
从表面上看，瑞信可能实现了有史以来最好的财季业绩表现。
图片来源：Jose Cendon/Bloomberg News
瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG ADS, CS)的状况很糟糕，但瑞银集团(UBS Group, UBS)获得了很大的缓冲空间，有助其帮助该行恢复健康。陷入困境的瑞信周一公布的财季业绩表现令人意外，为计算瑞银这桩施救性并购交易的风险回报提供了新的线索。
从表面上看，瑞信可能实现了有史以来最好的财季业绩表现，税前利润大约相当于144亿美元。不过，剔除一次性影响后，瑞信的税前亏损增至约15亿美元，前一财季的亏损为11亿美元，导致这家银行巨轮沉没的资金流出危机就是从前一财季开始的。
造成这种差异的主要原因是作为上月并购交易的一部分，瑞士金融监管机构对瑞信170亿美元AT1资本债券进行了有争议的减记。该交易预计将在本季度完成。将这些次级债券算作资本，而不是该行对债权人的负债，相应的会在会计上引发“增记”，这就提振了利润。
这也改变了资产负债表状况： 截至3月31日，瑞信的普通股一级资本比率（衡量资本充足率的常用指标）为20.3%，高于三个月前的14.1%，也远高于行业平均水平。
该行的流动性方面也有类似的情况。当季瑞士央行(Swiss National Bank)向该行提供的信贷救助将该行所谓的流动性覆盖率从前一财季的144%提高到178%。流动性覆盖率是指银行可出售的优质资产规模与资金流出量之比。
该公司需要这种额外的流动性，因为其资产仍在流失：据瑞信的公告，当季存款和资产外流总额约为700亿美元，而且截至4月24日，这种外流之势还没有结束。该公司需要额外的资本，因为这些资产外流在助推瑞信的大部分业务线进一步陷入亏损。该公司的旗舰财富管理部门当季亏损约1.29亿美元，而此前三个月为亏损1.19美元，再之前几个季度则为盈利。
瑞银股票投资者面临的问题是，未来几个季度瑞信的亏空将吸收多少资本。这取决于该行能以多快的速度稳定资产流动和阻止人才被竞争对手挖走，以及能否逐渐结束其庞大投行业务中的一大部分而不会造成太大的问题。
谁都无法知道，这个过程会导致什么样的代价。2008年金融危机后，银行业扭转局面的过程是出了名的复杂。但以牺牲债券持有人利益为代价，换来了瑞信第一财季实现盈利的表现，这给了瑞银巨大的缓冲空间。
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