有没有动视暴雪，微软都大有可为

2023年4月27日

即便没有动视暴雪(Activision Blizzard Inc., ATVI)，微软(Microsoft Corp., MSFT)也会发展得很好，但该公司在云游戏上的雄心壮志可能会受到影响。

英国竞争和市场管理局(Competition and Markets Authority, 简称CMA)周三上午否决了微软以750亿美元收购动视暴雪的交易。作为英国主要反垄断机构的CMA裁定，该交易若成行，会让Xbox平台的所有者控制动视暴雪的《使命召唤》(Call of Duty)等热门游戏系列，最终将损害英国新生的云游戏服务市场。CMA在其声明中称，微软会发现让自己的云游戏服务获得动视暴雪游戏的独家授权将带来商业上的好处，从而会扼杀未来的竞争。

这两家公司均表示将对该裁决提起上诉。它们可能有充分的理由认为该裁决反映了一种误解，即动视暴雪游戏上云后，微软需要获得独家授权才能从中获得经济利益。尽管如此，这一出乎预料的裁定仍是该交易遭遇的重大挫折。在经过15个月艰难的监管审批程序后，这笔交易最近看起来原本更有可能达成。动视暴雪股价周三下跌11.45%，尽管该公司在前一天公布第一财季收入好于预期。TD Cowen的分析师Doug Creutz在周三早间致客户报告中称，该交易成功的概率“不超过10%”。

然而，微软股价周三上涨近8%，主要得益于该公司周二晚间公布的第三财季业绩出人意料地强劲。外界原本预计微软第三财季经营惨淡，结果却并非如此。微软当季收入为529亿美元，同比增长7%，虽然低于该公司在上季度之前连续五年保持的两位数增幅，但仍是华尔街所预期增幅的两倍多。当季营业利润比分析师的预期高出9%，另外，微软发布的截至6月当前财季收入和营业利润预期也高于市场预测值。

这一业绩展示了微软各项业务的实力，即便个人电脑市场萎靡不振。第三财季Windows Commercial业务的收入同比增长14%，该业务反应了微软家喻户晓的操作系统的批量授权情况。而重要得多的云业务也维持稳健，尽管一直有迹象表明大型科技公司正在放慢或“优化”在这类服务上的支出。微软的Azure公共云服务收入同比增长27%，这是有记录以来的最低增速，但仍比分析师预期的增幅高出一个百分点。Intelligent Cloud业务是微软目前最大的利润来源，该业务的营业利润也比分析师的平均预期高出5%。

更值得注意的是，微软在生成式AI方面的高调努力已初见成效。该公司预计，6月当季Azure收入将同比增长26%-27%，首席财务官Amy Hood称其中包括AI服务贡献的一个百分点。Bernstein的Mark Moerdler称，尽管AI增长占比看似微不足道，但考虑到微软最近才推出这些服务，AI的贡献“不容小觑”。Moerdler周三写道：“如果这种趋势持续下去，那么AI将成为Azure长期收入增长的巨大推动力，需要重新评估Azure业务可能达到的规模。”

Azure的规模是微软游戏业务的三倍多，甚至这还没有反映出该公司云业务的全部范畴。不过，若无法收购动视暴雪，微软将游戏市场引向云服务商业模式的努力将遭遇挫折。鉴于微软的财务实力雄厚且该公司已因采用“云优先”商业模式而得以重塑，微软进行这样的尝试再合适不过了。

但云游戏服务需要热门游戏才能取得成功，而过去的努力之所以失败，是因为像动视暴雪这样的大型独立发行商不愿颠覆它们现有的商业模式。动视暴雪的一系列丑闻为微软提供了收购知名游戏的机会，这是将云游戏推向新高度所需要的。没有了《使命召唤》，这项工作将难上加难。