为何First Republic股价暴跌后仍无人收购？

2023年4月28日17:05 CST 更新

如果另一家银行以一美元的价格收购First Republic Bank (FRC)，最终仍可能使该买家损失数百亿美元。

多年来，First Republic Bank以专注于富裕阶层这一理想客户群并取得快速增长而闻名。人们可能会认为，这样的品牌将会很适合任何一家希望发展财富管理等业务的银行。First Republic Bank的资产看起来也大多是稳健的，比如政府证券和向那些富裕客户提供的住房抵押贷款。然而，该行的市值现在徘徊在10亿美元左右，比年初下跌约95%，但仍然没有买家肯出手。

虽然First Republic Bank可能希望随着时间的推移来解决危机，等待其债券和贷款到期或全额偿还，但收购方将无法奢求如此。根据合并会计准则，收购方必须立即将其收购的资产减记至公允价值。

该行在第一季度的财务报告中没有提供有关其资产公允价值估测的最新信息。随着今年前三个月政府债券收益率下降，这些价值可能已经有了一些改善。但截至去年年底，该行的持有至到期类证券的账面亏损约为48亿美元。

此外，其房地产抵押贷款的公允价值比账面价值低约190亿美元。这些住房抵押贷款中的许多都是以目前而言相对较低的利率支付固定利息的，要么是无限期的，要么持续几年。

即使目前这些按市价计值后的损失减少了几十亿美元，在对损失的税收优惠进行调整后，所需的减记仍可能实际上会抵消该银行的股东权益，这些股东权益在第一季度末约为180亿美元。这意味着买方在把First Republic Bank的资产添加入资产负债表时，将不得不投入数以十亿美元计的资本，以保持自身的资本比率符合监管机构的最低标准。

Autonomous Research分析师David Smith说：“你可能要花300亿美元的资本才能免费买下这家银行。”

在典型的银行交易中，收购方可以依靠无形资产来抵消债券和贷款价值的损失。例如，收购方通常承认被收购银行存款的附加价值，与被收购银行的资产相比，这些存款的价值可能比其在账面上显示的要高，因为它们很便宜或很稳定。但是鉴于First Republic Bank面临的存款困境，很难说这些存款价值会是多少。此外，像这样的无形资产并不计入银行运营所需的监管资本。

或许还有一些弥补的办法。一家以公允价值购买了First Republic资产的银行或许可以随即迅速出售所购资产，所得款项要么用来偿还昂贵的政府借款，要么用来归还当初多家大银行存入的300亿美元紧急无担保存款。如此一来，将降低First Republic的规模和相应的资本金需求。随着买下来的资产升值或拿来清偿债务，收购First Republic的一方也可以逐渐受益。

但收购方面临的这种复杂计算，可能有助于解释First Republic当前的状况，即该行计划重组业务。考虑中的另一个计划选项是，让一个由数家银行组成的财团以高于市价的价格购买First Republic的资产，这可以有效地将原本只由一个买家承担的收购成本分摊开来。这可能是导致各家银行对于现在是否帮助First Republic感到犹豫不决的一个原因，因为它们担心这样做将只会让First Republic的最终买家获得一笔远为更划算的交易。但作为交易的一部分，获得某种形式的股权将有助银行财团在这种情况下全部受益。

如果这个方案也不能奏效，另一种形式的全面收购可能就是由政府来安排出售First Republic，而在这种情况下，收购方会得到联邦政府对收购所产生损失的补偿托底。

如果有些东西就算不要钱都没人买的话，那就需要加入一些甜头。无论如何，总得有人从腰包里掏钱。