中国股市的逊色表现揭示经济复苏中的隐忧

2023年5月9日10:50 CST 更新

今年在全球市场上有一个令人不解的谜团，那就是虽然中国的经济似乎正在强劲反弹，但中国股市的表现却不尽如人意。

今年迄今为止，MSCI中国指数仅上涨了1.8%，表现逊于全球许多其他主要股市。例如，标普500指数已经上涨了7.7%。涵盖在上海和深圳上市股票的沪深300指数表现略好一些，2023年迄今已经上涨了4.9%。中国股市的这种表现似乎与中国经济的反弹格格不入；中国在去年12月取消了严格的“动态清零”防疫限制措施，并减轻了对国内科技公司的监管整顿力度，从而带动经济恢复活力。

中国第一季度GDP同比增长了4.5%，更重要的是，消费也强劲复苏：3月份社会消费品零售总额同比跃升了10%以上。在刚刚过去的为期五天的“五一黄金周”假日期间，中国各地景区随处可见蜂拥而至的人群。根据官方数据，五一假期的国内旅行总量比2019年同期增长了19%。旅游收入也恢复到了新冠疫情前的水平。

诚然，中国股市在去年年底的上涨已经把经济复苏的很大一部分提前消化了。在2022年的最后两个月，MSCI中国指数飙升34%，因此前就有了中国可能重新开放的传言。

但到目前为止，中国公司的盈利增长情况令人失望。根据高盛(Goldman Sachs)的数据，在已经公布了第一季度业绩的近80%的中国上市公司中，利润平均只同比增长了1%，其中约69%的公司盈利未达到平均预期。根据美国银行(Bank of America Co., BAC)的数据，大约77%的A股公司（即在上海和深圳上市的公司）下调了2023年的盈利指引。

盈利增长可能会在未来有所改善，尤其是去年的比较基数较低的情况下，当时中国各地普遍实施的防疫封控给经济造成巨大冲击。陷入困境的房地产部门似乎也已经稳定下来。但依然摆在面前的一个大问题是，中国的消费反弹能持续多久。由于美国和欧洲的潜在经济衰退迫在眉睫，中国的出口部门可能会受到影响。中国的就业市场，尤其是年轻劳动者的就业仍然相当疲软。这在一定程度上解释了为什么投资者纷纷回转购买中国国有企业的股票，因为在一个充满不确定性的时期，国企股票是一个更稳定的选择。

中国股市已经从去年的低点大幅反弹，但仍远远低于2021年初触及的峰值，当时的中国似乎已经躲过了新冠疫情的最严重影响。显然，中国股市要想获得更持续的回暖，需要有更广泛的盈利增长复苏支持。