美国制药行业供应商正在应对疫情后的后遗症

2023年5月10日16:05 CST 更新

对于美国制药公司来说，新冠带来的经济效益各不相同，辉瑞公司(Pfizer Inc., PFE)去年从与疫情相关产品中赚得超过500亿美元，而其他制药公司的销售额增幅则较小。

与此形成鲜明对比的是，对于为大型制药公司供应制造药物和疫苗所需原材料/设备的公司而言，从疫情中赚取的利润分配情况更加均衡一些。

丹纳赫(Danaher, DHR)、赛默飞世尔科技(Thermo Fisher Scientific Inc., TMO)、Sartorius AG (SARTF)和Repligen (RGEN)报告的业绩都获得了大幅增长，当时这些公司的客户对检测试剂和凝胶等成分的需求变得日益迫切。丹纳赫和赛默飞世尔也通过它们的诊断业务从新冠中获益。

现在，此类公司此前出现的大幅增长正在放缓，而且没有明显迹象表明不久会迎来转机。

制药公司生产的药物一般分为两种：一种是你在药店买到的装在橙色瓶子里的药片，被称为小分子药片，另一种是更复杂的生物治疗药物，通常必须采用注射或输液的方式来使用。由于后者是由活的微生物制成的，此类药物的制造需要一系列产品。制造这些产品的业务被称为生物加工业。

由于Humira和Stelara等治疗自身免疫性疾病的生物药物的使用增加，生物加工业务已经红火了一段时间。但在疫情期间，此类业务出现近乎疯狂的增长，部分原因是对疫苗和单克隆抗体等抗新冠产品的需求激增。以单一从事生物加工业务的Repligen为例：该公司2021年的收入猛增83%，至6.71亿美元，2022年的收入进一步增长了20%。

这不仅是因为新冠产品推高了需求。当时，伴随着疫情而来的混乱的供应链危机引发制药公司恐慌，导致许多制药公司加倍订购（我们现在回过头来才知道这一情况），以避免生产药品所需的成分缺货。而现在，在制药公司都在设法降低产品库存的情况下，那些原材料/设备业务的增长速度似乎大大放缓了。Repligen上周表示，预计2023年的收入将增长4%至8%，而此前的预计增幅为11%至15%。

TD Cowen的分析师Dan Brennan表示：“制药公司此前购买了大量额外材料，这导致这些原材料/设备供应公司的收入出现了过度增长。”

一些制药公司也在削减研发业务，这也打击了生物加工企业，因为它们的业务范围不仅包括临床试验，还包括广泛的药物分销。诺华(Novartis AG, NVS)和渤健(Biogen Inc., BIIB)都在最近的财报电话会议上宣布了削减一些研发项目的计划；为了维持正常经营，一些规模较小的生物技术公司也在大幅削减研发项目。

除了明显例外的赛默飞世尔，其他公司都下调了对2023年业绩的预测；尽管一些投资者对赛默飞世尔持怀疑态度，但该公司仍在维持其业绩预期。丹纳赫将今年的收入增长预期从高个位数百分比下调至中个位数百分比。美国银行(Bank of America)分析师Michael Ryskin最近将丹纳赫的股票评级下调至中性，他认为该公司至少需要几个季度的时间才能解决其面临的产品高库存挑战。Ryskin表示：“这些数字的不确定性增加了，对这些数字的信心则大幅降低了。”

对股东而言，业绩预期的下调是业务发展步伐的改变。虽然疫情头两年投资这些公司的回报率跑赢了整体市场，但最近已经跑输市场。过去三个月，赛默飞世尔的股价累计下跌5%，丹纳赫的股价累计下跌6%，Repligen和Sartorius分别累计下跌16%和19%。同期标普500指数累计上涨约1%。

这些公司生物加工业务在整体业务中的占比各不相同，这也是它们业绩有差异的原因之一。据Jefferies医疗健康股策略师Will Sevush表示，Repligen的几乎全部收入都来自这一业务，对Sartorius而言，这一比例约为90%，丹纳赫的比例为25%，赛默飞世尔的占比不到10%。

生物加工行业现在最大的未知数似乎是该行业未来还会经历多少困境，对许多小型生物技术公司来说，通过资本市场筹资基本上是遥不可及，或者成本过于昂贵。在丹纳赫的财报电话会议上，该公司管理层将第一财季遭遇困境的原因归结为生物技术支出的下降。

丹纳赫的首席执行官Rainer Blair表示：“我们看到这些客户希望通过确定项目的优先程度来节约现金。我们看到了运营支出和资本支出的下降，也看到了这一特定领域有些公司进行了裁员。”

对于希望在不投资制药公司本身的情况下从药物开发行业中获利的投资者来说，这种原材料/设备业务一直是一项不错的投资。从长远来看，没有理由改变这一点。

不过，首先需要对这一行业建立切合实际的需求预期。