花旗策略师：美股恐将失去2023年涨势的一大支柱

Joseph Adinolfi

2023年5月10日15:45 CST 更新

据一位长期在华尔街工作的策略师称，随着提振了今年股市的央行流动性开始消退，一路高歌猛进的美国股市可能会出现令人不安的下跌。

几个月前，花旗集团(Citigroup)策略师Matt King向客户发布了一份研报，强调了央行挹注的1万亿美元流动性，他说这些流动性有助于解释今年美国股市的强劲走势；这1万亿美元的流动性注入主要出自中国央行、日本央行、欧洲央行以及美国联邦储备委员会（简称：美联储）。

在最近与花旗客户分享的一份后续报告中，King解释了美联储在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后支持美国银行系统的举措，如何为这波央行流动性之火增加了燃料，不过现在这种影响已经开始减弱。

最终的结果可能会使股市失去最可靠的支柱之一。迄今为止，股市抵挡住了一系列威胁，包括企业利润减少、经济衰退的担忧以及有关通胀不会像一些经济学家预期的那样迅速下降的迹象。

总的来说，美联储通过贴现窗口和一项紧急贷款计划对银行提供的支持，加上今年早些时候纳税人从财政部一般账户(U.S. Treasury General Account)获得退税，使得股市在略多于一个月的时间里增加了约4,400亿美元的流动性支持。

King说，其结果是，市场上的行为看起来明显类似“量化宽松”。美联储在2008年金融危机之后出台了量化宽松计划，该计划被认为在美股长达10年的牛市期间助推了涨势。

King接受MarketWatch电话采访时表示，自2023年初开始，股票的日常波动让人回想起美联储牵头的全球量化宽松政策主导市场的日子。

King表示：“在许多方面，股价走势感觉类似于量化宽松时期，特别是股票的日常波动水平很低。”他说：“我认为有一个非常好的理由可以解释这种情况。”

但最近几周，央行注入流动性计划的规模已经开始下降，同时美联储的资产负债表在继续缩减。

正如King所解释的那样，计算存放在美联储的准备金规模要比仅仅观察美联储资产负债表上持有的债券数量复杂。

美联储通过贴现窗口和银行定期融资计划(Bank Term Funding Program, BTFP)向银行提供紧急贷款，这样的操作导致美联储储备膨胀。同时，在这本储备账本的另一面，美国财政部一般账户的规模变化和美联储隔夜逆回购机制导致储备缩水，因为它们属于负债，而非资产。

King指出，就在美联储的流动性支持开始消退之际，美国股市从上月底接近今年最高的水平出现回落。

过去一周，标普500指数下跌了大约50点，但仍困于愈发狭窄的交易区间。未来是否会出现更多的疲软还有待观察，但King认为，各央行向经济中注入的流动性规模的变化或许最能解释股市自今年年初以来的动态，虽然其发挥的作用有短暂滞后。

他说：“我认为这种情况比其他任何方面都更符合股价走势，如果是这样的话，就接下来的走势而言，情况会大有不同。”

（本文译自MarketWatch）