PayPal增长动力转变是喜是忧？

2023年5月10日11:50 CST 更新

PayPal(PYPL)第一财季收入增长超出目标，并上调了全年展望。然而，该公司日益变化的业务重点仍让投资者困惑不已。

这家支付公司的增长继疫情早期的激增之后已有所放缓，目前正由两个突出因素推动。首先是所谓的不显示该公司商标的无品牌后台支付处理。这是PayPal作为软件和服务提供商的业务，它与商家合作，使他们能够接受各种支付方式，如信用卡或一家支付竞争对手的结账按钮。另一个主要的驱动因素是利率，这有助于该公司从用户存在PayPal和Venmo账户中的现金中赚取更多收入。

好消息是，这两个因素助推了PayPal第一财季收入增长，经汇兑因素调整后，其收入同比增长10.4%，比该公司此前预期的增幅高出1.5个百分点，PayPal还上调了2023年全年的收入增长预期。

但坏消息是，这种增长动力的转变正给PayPal的营业利润率增长造成压力。如果消费者点击PayPal或Venmo品牌按钮进行支付，PayPal的收入会更高。按固定汇率计算，第一财季无品牌支付处理交易额同比增长30%。在这一领域，PayPal的Braintree部门与Adyen和Stripe等其他快速增长的支付处理商展开竞争。这是一种企业业务，签下一个庞大的新客户可以大大加速增长，在这个市场上，数字初创公司正在吞噬老牌企业的份额。

与此同时，第一财季品牌结账交易支付额增长6.5%，但值得注意的是，该增幅较上一财年第四财季提高两个百分点。在这方面，PayPal面对的竞争比以往任何时候都更加激烈，通常是在C2C领域，竞争对手越来越多，包括快速崛起的Apple Pay、以及谷歌(Google)、Shopify、亚马逊(Amazon)等公司的产品。此外，PayPal的增长也受到了后疫情时代电商购物普遍降温的打击。

至于利率上升，这对利润率来说是大好事，因为这基本上意味着相同业务能免费获得额外收入。但问题是，美联储可能很快停止加息，甚至开始降息。这意味着PayPal将在今年晚些时候面临更严峻的利润率比较。

总体来看，PayPal将其对2023年经调整后利润率增幅的预测从1.25个百分点下调到1个百分点。该公司仍预计收入将快速增长，足以帮助经调整后的每股收益较之前预期的增长更快一些，即同比增长20%，而之前展望是增长18%。但是，由于Braintree无品牌支付业务的增长可能会在某些时候放缓，投资者对盈利持续强劲增长的信心可能仍取决于利润率。这有助于解释为什么PayPal股价在周二前市下跌了10%左右。

考虑到电商市场的大方向，PayPal未必是走错了路。但这是一个不同于以往以用户增长和品牌支付扩张为主题的道路。即将离任的首席执行官Dan Schulman在周一的业绩电话会议上对分析师称，PayPal在无品牌支付业务方面遇到一个“高级问题”，因为该公司“在这一市场取得成功的速度快于我们的预期”。

无品牌业务的发展，如拓展海外市场和推出面向中小企业的新产品，可以在未来推高利润率。这也将有助于PayPal推出加强版品牌结账按钮功能，以便在与Apple Pay等产品竞争时更有优势。

但这些都只是展望，还有待实现，而且Schulman可能不会亲身经历所有这些转变。他告诉分析师们，仍计划在今年年底前宣布他的继任者。PayPal的投资者将继续静观其变。