4月通胀报告提高了美联储暂停加息的可能性

Nick Timiraos

2023年5月11日10:40 CST 更新

早在周三的美国通胀数据发布前，美联储官员就已经倾向于在夏季暂停加息，来观察他们所采取的措施是否足以给经济和通胀降温。

周三的通胀报告减轻了美联储暂停加息的压力，因为这份数据显示物价压力并未恶化，而且随着租赁住房成本增长放缓反映到官方通胀指标中，价格压力可能很快就会缓解。

更重要的是，美联储官员已经将更多注意力转向了最近银行系统压力的影响上，这种影响对招聘和通胀等经济活动的抑制需要一段时间才能体现出来。

通胀显然并没有表现出那种令人信服的降温，不足以消除美联储官员的焦虑，毕竟目前通胀率仍比美联储2%的目标高出一倍多。

但美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)六个月前就曾表示，在一路迅速加息至16年高位的过程中，官员们并不一定把通胀连续回落视为暂停加息的先决条件。

他在去年11月的一次新闻发布会上表示：“我们确实需要看到通胀明确回落，而这方面的有力证据将是一连串下降的月度数据，但我从来不认为这是确定是否达到我们所追求的适当限制性水平的合适检验标准。”

过去一年，交易员们极其密切地关注重大数据的发布，如周三的消费者价格指数报告，以分析美联储在下一次会议上可能会采取什么行动。

周三的报告显示，4月份通胀率为4.9%，低于2022年6月的近期峰值9.1%。4月份核心通胀率为5.5%，低于去年9月份创下的近期峰值6.6%。核心通胀不包括波动较大的食品和能源价格，被认为能更好地预测未来通胀。

不过，美联储已经暗示，在处于关键的转折点时，个别数据对于决定其在下一次会议上的行动并没有太大作用。

去年11月就是这种情况，当时尽管通胀数据没有显示出明显改善，但美联储准备放慢快速加息的步伐，因为官员们更重视此前加息的滞后影响。截至11月初，美联储已连续四次会议加息0.75个百分点。

现在的情况似乎又是如此。美联储官员上周将基准的联邦基金利率提高到5%至5.25%区间，升至16年来的最高水平，以减缓经济活动和抗击通胀。在会议结束后的新闻发布会上，鲍威尔给出了可能在下次会议上暂停加息的理由。

他说：“我们觉得我们越来越接近、甚至可能到达了目的地。”

美联储已经暗示在提高利率方面会更加谨慎，因为3月中旬硅谷银行(Silicon Valley Bank)的突然倒闭带来的银行系统压力有滞后影响，这些压力也成为随后Signature Bank和First Republic Bank相继倒闭的一个原因。预计银行系统的这些压力将促使银行收紧对许多中小型企业和地产所有者的贷款标准。

换句话说，美联储认为自己对加息如何使经济降温有着合理的推定，但对于可能更剧烈的、由银行放贷变化引发的经济放缓的预测，美联储就不是这么胸有成竹了。鲍威尔称，这确实让情况更加复杂，信贷收紧是另一个层面的问题。

鲍威尔上周如何暗示利率前景方面，还有其他几个值得注意的例子：

当讨论美联储官员是如何在会后声明中不再发布未来加息预告时，鲍威尔主动表示，这是“一种有意义的变化”；

虽然一些美联储官员提出了所谓的“分离原则”，即美联储利用紧缩的货币政策来对抗通货膨胀，与此同时利用紧急贷款计划来解决银行业的压力问题，但鲍威尔直言，这种方法“最终......有其局限性”；

最后，鲍威尔指出，官员们已经将利率提高了五个百分点，这给他们提供了空间，可以等等看是否已经做得足够多。他说：“你会希望看到，几个月的数据将说服你，让你相信你做对了。”然后，鲍威尔提出了他的观点，即“政策很紧缩”。

这些暗示可能很微妙，但周二纽约联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)发表讲话时，这些暗示得到了强化。每次威廉斯被问及美联储是否已决定暂停加息时，他都不以为然，但随后他又提出了美联储事实上可能考虑暂停加息的理由。

虽然美联储还没有决定暂停加息，但威廉斯对“我们在过去一年左右的时间里（在加息方面）取得了令人难以置信的进展”表示了认可。

他没有指出最新数据在决定美联储下一步行动中的重要性，而是强调了贷款条件收紧带来的量化难度加大、甚至更滞后的影响。“显然，这将会产生某种影响”，他说。

综上所述，美联储可能会在6月、甚至7月的会议上暂停加息，然后到9月再看是否已经采取了足够的措施来放缓经济。

到那时，对于银行业面临的麻烦有多大，以及这种困境造成的影响是否足以、甚至过度实现美联储一直在寻求的经济和劳动力市场可控放缓，官员们可能会有一个更清晰的认识。