投资者的焦虑反而有可能支撑美国股市

图片来源：Emil Lendof/The Wall Street Journal

投资者当前不看好美国股市前景。喜欢逆向思维的人认为，这对美国股市来说是好消息。

据美国银行(Bank of America)最近的月度调查，受银行业动荡拖累，基金经理对股票的热情已消退至2023年以来的低位。围绕通胀居高不下、利率上升、经济增长放缓等问题的担忧已促使基金经理将所持股票相对于债券的仓位配置下调到自2009年以来的最低水平，而银行业压力又造成了雪上加霜的效果。

据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，过去12个月中，机构从股市净撤资3,339亿美元，散户投资者另已撤资280亿美元。据来自美国投资公司学会(Investment Company Institute)的信息，数以十亿美元计的资金流入了现金等价物，截至5月10日，货币市场的总资产规模达到创纪录的5.3万亿美元。

在某些人看来，这种极为悲观的氛围看起来像是一个希望的象征。许多华尔街人士都认为，极端情绪（无论是哪种）出现之际，就是反向行事之时。众所周知，巴菲特(Warren Buffett)曾建议投资者“在别人恐惧的时候贪婪”。

过去一周，标普500指数下跌0.3%，自3月底以来几乎没怎么上涨，在今年强劲的开局过后陷入停滞；此前，在年初高歌猛进的科技公司带领该股指走强，到3月底累计上涨7.4%。本周，鉴于4月份零售数据以及零售商沃尔玛(Walmart Inc., WMT)、家得宝(Home Depot Inc., HD)和Target (TGT)的财报将相继发布，投资者将对美国经济的健康状况有新的认识。

“对我们来说，技术面和情绪面都远远偏离正常水平，”管理着1.2万亿美元资产的Natixis Investment Managers的首席投资组合策略师Jack Janasiewicz说。“这不仅限制了下行空间，而且如果出现更多利好消息，可能很容易就将股市推得更高。”

Janasiewicz说，到目前为止，谨慎选股在市场动荡中并没有提供多少优势，经理们滞后于行情的时间越长，他们的投资组合重新面临风险的压力就越大。主动型基金经理今年以来基本跑输标普500指数，第一季度只有三分之一的主动管理型大盘股共同基金跑赢了所参照的基准指数。

根据美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)长期进行的每周调查，散户也和机构一样看空美股。调查显示，41%的散户预计未来六个月股价将下跌，低于今年股市反弹前在去年9月触及的61%的近期高点，但高于31%的历史平均水平。该调查通常被用作反向投资工具，投资者预计在极端高涨的看跌情绪后会有更高的回报，在情绪特别乐观的时候，回报会降低。

资产管理公司Laffer Tengler Investments的首席投资官Nancy Tengler表示，最近几周，随着股指停滞不前，市场情绪恶化，该公司比正常情况下更多地建新仓。该公司今年早些时候获利回吐，并将现金分配的百分比提高至高于正常水平的中个位数，之后该公司一直在寻找大幅波动的机会，以将资金重新投入股市。

“你有这么多闲置资金，”Tengler表示。“我们认为，当看跌情绪如此普遍时，这在历史上一直是择机而动的好时候。”

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)的分析师们几周来一直警告称，股市估值似乎偏高，市场正押注的经济前景过于乐观。瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示，这种非常谨慎的态度可能有助于为任何新的市场下跌托底。

可能推动美股反弹的一个潜在因素是：投资者在美联储降息之前抢先布局。美联储在5月份政策会议上宣布再次加息25个基点之后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)暗示，该央行可能暂时不会再上调政策利率。利率期货交易员正押注美联储最快将在今年秋天开始降息。

他表示，这可能促使交易员在美联储作出任何潜在的降息决定之前就蜂拥而进。降息通常被视为利好股市，因为股票会开始看上去比债券更具吸引力。

“仓位数据表明，有大量资金在等待重新投入股市，”Haefele表示。“这种前景可能会使投资者在增加仓位时倾向于宜早不宜迟，甚至在美联储启动降息之前，股市的适度回调就会被视为买入良机。投资者希望在美联储降息之前就采取行动，这可能会阻止股市跌幅超过10%。”

美联储没有暗示计划降息，如果该央行很快降息，许多人认为原因会是银行业的进一步动荡或突然的经济衰退，这两种情况都可能利空股价。

基金经理上一次在持仓方面如此偏向债券是2009年，当时利率接近零，所以债券支付的利息很少。随后的股市上涨催生了华尔街的一些说法，比如美国股票“没有替代品”。目前，高收益储蓄账户的利率为4%。

今年有一个群体没有停止购买股票，那就是对冲基金。根据标普的数据，自今年年初以来，对冲基金的股票持仓净增加了308亿美元。

不过，Natixis的Janasiewicz补充称，现在市场上似乎很少有人有兴趣承担更多风险。

Janasiewicz表示，他在与客户会面时分享了自己的乐观观点，但因此承受了很多非议。