为何一些投资者押注中国复苏却避开中国股票？

2023年5月16日12:10 CST 更新

希望从中国经济复苏中获利的全球投资者正越来越多地转向巴黎、拉斯维加斯和其他地方的公司。

他们正在大量买入欧洲、美国和日本公司的股票，而不是中国股票。中美地缘政治局势高度紧张，致使一些国际投资管理机构不愿意投资中国公司。

中国第一季度经济同比增长4.5%，原因之一是去年年底中国结束了严格的动态清零政策后，消费支出有所恢复。此后这种势头一直在持续。最近，在一年一度的五一假期期间，国内旅游景点人山人海，中国游客在美食和购物方面大开荷包。

欧洲奢侈品公司的股票自今年年初以来大幅上涨，远远跑赢中国消费股和基准指数。欧洲奢侈品公司是中国重新开放的最大外国受益者之一。

自2月份以来，这种分化尤其明显，当时美国官员称击落了一个疑似中国侦察气球。自2月份以来，除中国国有企业外，多数中国股票已经回吐了2023年初的大部分涨幅，而拥有大量中国业务的国际公司的股票则继续飙升。

LVMH集团(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton)的市值最近首次升破5,000亿美元。该公司是押注中国复苏的国际投资者最热门的选择之一。该股年内涨了30%。法国奢侈品巨头爱马仕国际(Hermes International)和珠宝生产商卡地亚(Cartier)的母公司瑞士历峰集团(Richemont)都在中国有很大规模的零售业务，并在它们最近发布的第一财季业绩中提到了中国消费的增长。在中国召开一系列会议之后，摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师于4月底上调了对多家欧洲奢侈品生产商股票的目标股价。

摩根士丹利首席亚洲和新兴市场股票策略师Jonathan Garner表示：“我们观察到投资者正集中押注中国复苏题材，包括押注那些从中国复苏中获得收入的欧洲和美国公司。”他表示，在地缘政治风险上升之际，对冲基金总体上已在减少对中国的持仓。

过去两年，国际投资者对购买中国股票和债券变得更加谨慎了，在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰并招致美国和其他西方国家政府的制裁后，这种谨慎情绪进一步加重。外国投资者过去对中国互联网巨头的押注也蒙受了巨大损失，这些巨头曾被视为市场的领头羊和判断中国消费者支出情况风向标。中国监管机构对该行业的严厉整顿抑制了阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 简称：阿里巴巴)和美团(Meituan, 3690.HK, MPNGY)等面向消费者的公司的增长前景。

押注那些受本国监管部门监管、不会受到中国监管风险影响的跨国公司让外国投资者感觉更安全。

在澳门和新加坡经营博彩业的拉斯维加斯金沙集团股份有限公司(Las Vegas Sands Co., LVS) 4月底表示，得益于这两个地方业务的强劲客流量，季度收入超出预期。该公司总裁Patrick Dumont表示，拉斯维加斯金沙将受惠于中国出境旅游的增长。中国游客是该地区博彩业的一个主要收入来源。拉斯维加斯金沙的股价今年以来上涨25%。

优衣库(Uniqlo)母公司、日本快时尚公司迅销(Fast Retailing, 9983.TO, 6288.HK)股票截至周一收盘时，录得年内19%的涨幅。该公司上个月表示，随着中国经济复苏重回正轨，预计截至8月份的下半财年收入和利润将大幅增长。日本鞋履零售商Asics (7936.TO)股价今年迄今涨33%，该公司在中国也有相当规模的业务。

然而，与跨国公司同行业的中国公司的股票却表现明显落后。中国高端白酒品牌贵州茅台酒股份有限公司(Kweichow Moutai Co., 600519.SH)股价今年以来下跌0.6%。贵州茅台在中国很受消费者推崇。法国酒业集团保乐力加(Pernod Ricard)的股票今年迄今则上涨17%，该公司向投资者表示，预计在中国市场会有强劲增长。保乐力加旗下烈酒品牌包括芝华士(Chivas Regal)和马爹利(Martell)，这两款酒在中国也很有口碑。

William Blair Investment Management的基金经理Vivian Lin Thurston表示，这反映了挥之不去的疑虑。她称，投资者希望对冲他们的头寸，他们希望对中国经济复苏进行一些押注，但考虑到地缘政治风险或经济复苏不稳等因素，也不想对中国有太大敞口，所以他们关注跨国公司。

奢侈品股的强劲表现帮助欧洲股票指数跑赢中国股指。根据指数提供商所提供的数据，最大成分股包括LVMH集团和爱马仕国际的MSCI法国指数年内累计上涨16%，而MSCI中国指数已回吐今年以来的全部涨幅。

投资者可能用不了多久就会重新转向中国股票。虽然在中国政府放宽抗疫限制后的头几个月，中国消费者的购物热情并没有像预期的那样强烈，但近来经济数据的表现日渐强劲，这对中国零售商是个好兆头。

Lombard Odier Investment Managers的投资组合管理人Juan Mendoza表示，中国公司并非不会有好的表现，只是推迟了，不久就会有所体现。