坏消息不断，美股表现为何还能好得出奇？

Isabel Wang

2023年5月17日15:25 CST 更新

尽管坏消息不断，但2023年迄今为止美国股市的表现出奇得好，这些坏消息包括有证据表明经济增长正在放缓，美联储货币政策走向仍不确定，地区性银行接连遇到麻烦，以及美国国会围绕债务上限的政治博弈。

根据FactSet的数据，标普500指数今年迄今为止上涨7%，科技股权重较高的纳斯达克综合指数今年迄今回升了17.9%，同期道琼斯指数微跌0.4%。

那么，为什么面对这些坏消息美国股市如此反常？

Sevens Report Research创始人Tom Essaye说，机构和散户投资者的悲观预期“在无意之中支撑了股市”，市场没有因为坏消息下跌，这就促使那些之前股票配置较低的投资者买入。

Essaye在周二的一份报告中写道：“总体上这种状况持续存在，这也是负面消息似乎不能拖累股市下跌的最大原因之一。”

Essaye提到的状况是一个被称作“痛苦交易(pain trade)”的市场概念，用以指代一种时有发生的情况：当大多数市场参与者都已押注于一个特定方向时，市场出现意外逆转，导致押错方向的投资者蒙受惨重损失。

这个概念基于的理念是：股市走势与市场普遍共识相反的概率更大，也有尽可能让更多投资者遭受最大程度痛苦的倾向。

在投资者对通胀高企、美联储大力加息感到担忧的背景下，标普500指数去年10月跌至两年低点。尽管在通胀松动和美联储今年5月没有进行更大幅度加息的情况下，该大盘指数今年以来已收复部分失地，但美国股市仍面临其他挥之不去的担忧。

据来自标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的信息，过去一年里，机构投资者已从美国股市撤资近3,400亿美元，散户投资者则撤资近300亿美元。同时，据来自美国投资公司学会(Investment Company Institute)的数据，货币市场资产规模已飙升至创纪录的5.3万亿美元。

此外，Essaye援引来自美国银行(Bank of America)的数据称，今年第一季度，只有约三分之一的主动管理型共同基金跑赢追踪大型股的标普500指数。

Essaye写道，标普500指数这波反弹让投资者和许多主动型基金经理措手不及，他们投资不足，跑输标普500指数。

在这种情况下，痛苦交易是指在大量市场参与者仍然看跌的情况下，股价走高。

Essaye写道：“这也是痛苦交易仍然稳固增加的原因，最终结果就是，有可能出错却不会出错的冗长事项清单越长，投资不足和表现不佳的基金经理感受到的痛苦就越强烈，而随着这些基金经理为了增配而追高，市场涨势会获得更多的上行动能。”

因此，如果投资者真的等来重大负面消息，例如经济硬着陆、通胀回升、美联储再次加息，或者美国突破债务上限，那么“这些情绪化的东西都无关紧要，标普500指数将下跌，且跌幅猛烈，”Essaye表示。

但Essaye称，如果所有这些负面事件都没有发生，美国股市上涨的能力仍将较强，因为将受到投资不足的交易者的推动，为市场进一步上扬推波助澜。

美国股市周二收盘大幅走低，投资者在权衡4月份零售额数据的影响，同时等待美国总统拜登(Joe Biden)和共和党决策者进行新一轮债务上限谈判。

（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《华尔街日报》母公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。）