福特股价上涨不易

2023年5月24日14:00 CST 更新

福特汽车公司(Ford Motor, F)首席执行官法利(Jim Farley)似乎认为股市低估了该公司的价值，事实并非如此。

这家汽车制造商在周一的资本市场日活动上描绘了向电动汽车转型的乐观路线。该公司预计，随着其扭转第一代电动汽车亏损的局面，在第二代电动汽车上实现利润，同时削减传统汽车的固定成本，到2026年，其调整后营业利润率将从去年的6.6%升至10%。

法利和他的团队认为，未来利润不仅会更高，还会更稳定。这是因为更大的份额将来自软件和服务，这两个领域的需求不像汽车本身那样容易受到荣枯周期的影响。其中隐含的意味是，随着汽车走向数字化，周期性较弱、利润率更高的福特应会得到更好的估值。

这里的经典对比是苹果公司(Apple, AAPL)，该公司将重点放在高利润率的软件服务以及设备，获得了更高的估值倍数。但福特却以农业机械巨头迪尔公司(Deere & Co., DE)为例，后者也制订了同时提供传统产品和数字服务的战略。迪尔的市值为1,070亿美元，是福特的两倍多，尽管这家农业专业公司的收入约为福特的三分之一。

对于这一比较，投资者没有立即报以热情：周一，福特的股价小幅下跌，而通用汽车公司(General Motors, GM)的股价上涨。一些人可能希望看到关于其成本削减计划或下一代电动汽车的更多细节。

特斯拉在1月将部分车型的价格下调近20%，几周后，福特汽车跟进，下调了福特电马(Mustang Mach-E)的售价。作为占据美国电动汽车市场前两席的公司，特斯拉与福特大幅降价可能意味着电动汽车行业风向的转变。在此之前，由于电池成本上升和供应链问题，电动汽车价格一直在稳步上涨之中。《华尔街日报》汽车行业记者Nora Eckert比较了这两大汽车制造商实行降价策略的不同原因，并解读了电动汽车行业是否会打响价格战。封面图片制作：Josephine Chu WSJ S Chinese

法利喜欢强调福特不仅仅是一个消费者品牌，还是一家资本设备提供商，与迪尔很相似。当福特今年改变其报告结构时，除了备受关注的亏损业务电动汽车外，它还创建了一个企业对企业部门Ford Pro。该公司对Ford Pro的营业利润率有很高的预期：到2026年达到14%。

这项重点是一项战略的内容，即将盈利的小众市场的优先级放在投资组合的广度之上。向公司销售会员服务和护理套餐似乎也比向消费者销售更容易：这家汽车制造商估计，到2026年，Ford Pro近20%的营业利润将来自服务。

通用汽车顶住了拆分其电动汽车业务的压力，并正在筹划更广泛的电动汽车阵容，但除此之外，该公司也遵循类似的路线。这两家底特律汽车制造商似乎都认为，它们可以利用这项新技术夺回沿海各州的市场份额，在那些州，它们输给了历来更环保的日本汽车制造商。福特指出，迄今为止，超过一半的福特电动汽车客户是该品牌的新客户。

鉴于种种不确定性，投资者普遍对传统美国汽车厂商的宣传持怀疑态度，除了一个方面：他们已经在指望福特大幅提高利润率了。这一点在其与通用汽车的估值倍数比较中可以明显看出，后者自破产以来在成本控制方面做得更好。以收益指标衡量，福特的股票存在溢价，但收入指标方面却与同行一致，该指标剔除了利润率的差异。

对截然不同的未来作出大胆设想，这对传统汽车制造商来说是一把双刃剑：它们获得更高估值的潜力得到凸显，而它们距离这个目标还有多遥远也显露无疑。最重要的是，在成本方面，福特还需克服巨大的困难，投资者也不一定会因为它的成功而获得回报。在这个颇为艰难的行业，还有更好的押注对象可供选择。