另类资产管理公司继续获得资金流入，相关股票值得逢低买入

2023年5月30日11:30 CST 更新

像银行一样，非银行投资巨头也受到融资问题困扰，但形式不同，程度也不一样。这是此类公司表现可能继续好于银行的一个重要原因。

Apollo Global Management (APO)、黑石集团(Blackstone, BX)和KKR & Co. (KKR)等从事私募股权和私募债务基金业务的另类资产管理公司似乎准备把握住最近银行业动荡带来的机会。去年，由私募信贷支持的收购活动猛增，一些资产管理公司最近表示，它们寻求填补地区性银行贷款减少留下的空缺。

然而，虽然资产管理公司没有遇到银行那样的存款流失问题，但资金仍然重要。这些公司握有一些储备资金，即之前筹集的尚未投资的款项。但它们也需要持续的融资和资本流入，尤其是为了不断增加这些公司的股东们所看重的管理费收益。目前，融资增长正在放缓：根据高盛(Goldman Sachs)分析师汇编的数据，对于8家上市的另类管理公司中，第一季度资本筹集规模放缓至1,140亿美元，而上一季度为1,350亿美元，上年同期为1,550亿美元。

对经济放缓的担忧可能已经反映在了估值上。据高盛分析师称，按股价与预期管理费收益之比衡量，主要另类管理公司最近的估值低于2019年以来的中值。这些公司的股价在财报季也表现不佳，5月份至今只有Apollo的股票上涨。

但这些公司的融资问题并不像银行的存款问题那样棘手。例如，通过向大型机构募资成立的传统私募股权收购基金在一定程度上受到了投资变现放缓的影响，原因是公开发行和并购市场受阻。随着这些市场开始正常化，旧的头寸售出，这种压力应该会有所缓解。

近年来，此类公司已经把获取资金的方式多样化，但在这些方面也存在着一些担忧。一些投资者最近试图从非交易性房地产或私人信贷工具中赎回资金，如黑石集团专为富人设计的Breit。这些工具的退出机制限制了资金外流，然而仍有一些资金进入，但比过去几年要慢。根据投行Robert A. Stanger & Co.的数据，截至4月底，另类投资公司今年在零售渠道的筹资额超过200亿美元。相比之下，2022年全年则超过1,000亿美元。

资金管理公司也在通过保险和退休服务（如年金保险）获取资金流入。在这个领域，利率上升会促使客户退保年金，或提前提取资金。但最近新的年金销售激增，弥补了这些退保的损失。例如，Apollo的子公司Athene持续获得净流入。年金持有者为寻求更高的利率所面临的障碍也远远多于想要这样做的银行储户，其中之一是税收问题。许多年金也有退保费。一些持有人只是换成了新的保单。Apollo在5月份表示，Athene今年料将获得创纪录的资金流入。

收购也有可能弥补任何内生性资金流入放缓的影响。公司之间的交易和合并，如TPG对 Angelo Gordon的收购，将成为资金流入持续增长的主要途径。例如，Apollo第一季度的资金流入增加了370亿美元，达到570亿美元，这与它收购瑞信(Credit Suisse)的证券化产品集团有关。一些交易的好处还在于，随着时间的推移，更多被收购的资产可以被投资于公司自己的基金和贷款业务，从而提高了费用收入。

尽管如此，未来资金流入的路径可能在很大程度上取决于公司无法控制的因素，比如退出投资方面的市场条件或散户投资者的风险承担意愿。但是，如果由于对银行业的担忧，这些资金管理公司的折价幅度继续扩大，可能被视为一个买入良机。