外国资本“杀入”或推高日本股市

2023年5月31日12:00 CST 更新

外国投资者正重返日本股市。但这种情况会持续多久呢？

以前曾出现过多次迷惑人的开局。但出人意料的是，这一次的答案可能会截然不同，特别是如果像中国股市这样的大型替代品继续停滞不前的话。

日本股市一路走高，在一定程度上受到巴菲特(Warren Buffett)最近的支持，以及本财报季公布的强劲回购和派息刺激。东证指数今年已累计上涨14%，达到自1990年以来的最高水平。

外国投资者也已返场日本股市：据高盛(Goldman Sachs)数据显示，在4月3日至5月19日的七周时间里，他们净买入5.6万亿日圆（约合400亿美元）的日本股票和期货。

考虑到基本面因素的支撑，这一次的反弹可能更具可持续性。股东争取权益行动正在崛起，这也是许多公司股息和回购规模创纪录背后的部分推动力。企业面临解决其股票长期低估问题的压力：包括来自东京证券交易所本身的压力，该交易所已要求市净率低于1的公司拿出相应解决方案来。

不过，外国资本的流入也可能成为一个重要且持续的利好因素，同时还有助于确保此轮反弹的后劲。据高盛，尽管最近有资金流入日本股市，但全球基金低配日本股票的幅度为6.8个百分点。

相比之下，在2014年“安倍经济学”初期，投资者关注的是时任首相安倍晋三(Shinzo Abe)雄心勃勃的公司治理和促进增长的议程，当时全球基金低配日本股票的幅度不到5个百分点。中信里昂证券(CLSA)的数据显示，从2015年年中到最近，外国投资者抛售了近0.25万亿美元的日本股票，这在一定程度上反映出他们对企业治理的改善未能更快实现感到失望。不过，既然这些企业改革终于显示出取得殷实成果的迹象，海外投资者应该更乐于回归日本股市了。

中国市场今年令人失望的表现也可能起到了一定的助推作用，原因是全球基金重新调整了他们在该地区的配置。去年年底，随着中国经济的重新开放，投资者们纷纷涌入中国股市。中国经济虽已出现反弹，但随着投资者对中国就业市场表现欠佳以及持续的监管和地缘政治问题进行考量，股市涨势消退。今年迄今为止，MSCI中国指数已经下跌了7%。根据美国银行(Bank of America Co., BAC)对基金经理的调查，在过去的几个月里，与对中国资产低配的基金相比，表示对此类资产超配的基金比例有所下降。

根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，在经历今年的反弹之后，东证指数目前的远期市盈率为14.2倍，略低于14.8倍的10年平均水平。但如果投资者、尤其是外国投资者，最终对日本的企业改革议程有了一点切实的信心，那么该指标可能仍有进一步上升的空间。