美国经济将向何处？盯住钱看

2023年6月7日10:15 CST 更新

股市接近一年来的高点，这让许多投资者感到安慰。但股市繁荣之下，债市正在利率上升的压力下步履蹒跚。

《华尔街日报》对公共和私人贷款数据的分析显示，今年春季，对企业、消费者和房地产开发商的贷款条件收紧到了新冠疫情高峰以来还未见过的水平。

华尔街的资金流动在冬季已经放缓，但最近的地区性银行危机使情况变得更糟。围绕债务上限的争论加剧了美国政府违约的风险，而一旦发生违约，全球债券市场将陷入混乱。

资金流动放缓是美联储加息以对抗通胀的一个结果，这意味着现在美国企业和家庭可用于雇佣新员工、建造工厂和支付账单的资金变少了。

可以肯定的是，尽管人们几个月来一直在预测经济衰退，但它并没有到来。通常被分析师们用来衡量经济健康状况的就业数据表现强劲。

但是，在通常比较保守的债市，警告信号正在闪烁。债市将资金从银行和其他放贷者转移到企业和家庭。今春对商业房地产造成冲击的信贷紧缩可能是整体经济的一个先行指标。

应该关注什么？

在过去的30年里，经济衰退与银行将其从储户那里吸收的存款放贷出去的意愿密切相关。根据美联储高级贷款官员的意见调查，银行家们正对消费者和企业的贷款以及商业房地产贷款收取更高的利率。他们还要求借款人提供更多的抵押物。

愿意承受风险的投资者正在寻找从中得利的方法。

资金管理规模为3,600亿美元的基金管理公司Ares Management的另类信贷业务联合主管Joel Holsinger专门向那些有信贷差额的公司提供贷款，因为这些公司无法轻易从银行或债券投资者那里借款。他说，差额在最近几个月急速扩大。

"衰退和违约周期是健康的—— 他们是开启愈合过程的‘抗生素’，" Holsinger说。"这也为信贷投资者创造了一个机会。"

债券市场是美国借款人的另一个大型信贷池，对借款人来说，它也正变得更加昂贵，因为投资者愿意承受的风险降低。新的公司债券的销售量已经急剧下降。抵押贷款支持债券和由消费者贷款支持债券的销售也是如此。

那些需要通过借款来发展甚至是维持生计的公司已经别无选择。根据标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）的数据，企业破产申请已经达到了2010年以来的最高值。

金融压力在商业房地产领域最为突出。

业主们正因利息支出增加而苦苦挣扎。他们从租户那里获得的收入也在减少，因为越来越多的员工居家办公，租户们不再需要那么大的办公空间。

银行的放贷欲望也在降低。今年春季，商业抵押贷款中贷出的资金与房产价值的比例下降到30年来的最低点。

纽约的房地产市场通常是具有韧性的，但Signature Bank的倒闭引发了该市场相关贷款的大幅下降。Signature Bank是纽约最大的房地产贷款机构，该行在3月份倒闭所带来的冲击可能预示着其他地区商业房地产贷款的收缩，因全美各地的银行也在回撤相关业务。

根据Maverick Real Estate Partners的数据，今年前四个月，纽约市新的商业抵押贷款发行量比2022年同期大幅下降。

债券投资者也在撤退，同时在出借资金时要求获得更多回报。拥有AAA级信用评级（高于美国政府的信用评级）的商业抵押贷款支持债券的收益率比同期限美国国债高出近两个百分点。

信贷紧缩正在向美国家庭传导。信贷科技平台、抵押贷款经纪人和其他非银行贷款机构正在缩减信贷，因为他们无法借到那么多钱，也因为他们预计拖欠贷款的情况马上就要增加。

与此同时，许多美国人正在耗尽他们在疫情期间积累的储蓄。当时政府发放了刺激性支票，而需要花钱的地方却变少。信用卡和汽车贷款利率上升冲击了许多家庭，而房贷利率攀升使一些人无法买房。

更多的家庭开始拖欠债务。